美国的加密市场监管——一个打地鼠游戏
发布时间：2026-02-21
爽报 YesDaily.COM
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暴富的诱惑让越来越多的投资者将目光投向了加密货币和ICO，也吸引了很多诈骗者。
非盈利机构反钓鱼工作组（Anti-Phishing Working Group）估计，自2017年年初以来，约有价值12亿美元的加密货币被盗。上周，美国证券交易委员会（SEC）获得了一项紧急法院命令，叫停Titanium 区块链基础设施服务公司进行的ICO。SEC称，该公司涉嫌诈骗约2100万美元。
监管机构对于非法不当行为如此关注以至于SEC甚至推出一个虚假的ICO网站，发行HoweyCoins，以证明投资者非常容易受骗。其中Howey源自Howey Test，1946年最高法院案件中，法庭提出用Howey Test来判断
是否为“证券”。
但是打击虚拟货币中的欺诈行为几乎已经成了监管机构和联邦检察官的“打地鼠游戏”，即在欺诈事件彻底冒头前对其采取措施。
非盈利机构反钓鱼工作组（Anti-Phishing Working Group）估计，自2017年年初以来，约有价值12亿美元的加密货币被盗。上周，美国证券交易委员会（SEC）获得了一项紧急法院命令，叫停Titanium 区块链基础设施服务公司进行的ICO。SEC称，该公司涉嫌诈骗约2100万美元。
监管机构对于非法不当行为如此关注以至于SEC甚至推出一个虚假的ICO网站，发行HoweyCoins，以证明投资者非常容易受骗。其中Howey源自Howey Test，1946年最高法院案件中，法庭提出用Howey Test来判断
是否为“证券”。
但是打击虚拟货币中的欺诈行为几乎已经成了监管机构和联邦检察官的“打地鼠游戏”，即在欺诈事件彻底冒头前对其采取措施。
监管困境
当局面临的挑战是，加密货币非常新，以至于它们不能很好地与数十年前通过的法律相对应，这些法规需要时间修订以发挥应有的作用。
彭博社报道说，联邦检察官正在与商品期货交易委员会（CFTC）合作，以确定交易商是否在操纵比特币、以太币和其他加密货币的价格。与欺诈计划或个人投资者遭窃不同，操纵市场这种行为触及了虚拟货币市场的核心。这意味着价格可能不会反映真正的价值，而是被那些追求利润的投资者人为地推高或压低。
SEC的管辖范围只包括用于帮助公司融资的投资，比特币基本不属于这一类。相反，该机构一直在关注利用ICO筹集资金的公司，其认为通过ICO募资与向投资者出售股票或债券是一样的，因此必须遵守复杂的证券注册规则。
CFTC可能在加密货币中的交易监管方面比较容易些。布鲁克林联邦地区法院法官Jack B. Weinstein在3月份做出的一项裁决认为，虚拟货币是在市场上以统一的质量和价值进行交换的“商品”，因此它们符合《商品交易法》中的定义。这意味着意图欺骗投资者或操纵商品价格的交易可能会受到民事和刑事起诉。
这是美国法院首次将加密货币认定为商品的裁决。其他法院是否会同意是尚未可知。被告肯定会对以违反商品法为由而遭受的指控提出质疑。他们很可能会争辩，认为虚拟货币是交换媒介，而不是像黄金或小麦这样的商品。
即使商品法适用，证明操纵也很困难。政府必须证明交易者意图人为地影响价格。曼哈顿联邦地区法院曾经解释说：“进入市场进行交易时知道这会扭曲市场市价不是操纵。意图而并非知识，才会将合法交易转化为操纵。”
证明被告试图推高（或压低）加密货币价格的另一项挑战是，与股票不同，加密货币不是在集中式的交易所进行交易的。仅仅是简单地收集交易信息对于试图证明操纵的检察官和监管机构来说也是一个挑战。而且，虚拟货币可以在地球上几乎任何地方进行交易，因此即使存在可疑订单，交易者也可能超出美国监管的职权范围。
尽管如此，联邦检察官仍拥有两项强大的武器，而这些武器对于SEC和CFTC这样的金融监管机构来说是不可用的：邮件和电信欺诈法规。这些法律涵盖欺诈和涉及贵重财产的欺诈计划，其中包括像比特币和以太币这样的无形资产。
主动迎向监管的Coinbase
虽然加密货币交易公司经常称自己为“交易所”，但它们并未在SEC或者CFTC注册，并且也没有提供像股票和商品交易中投资者获得的那种保护。如果政府认真对加密货币市场进行监测，则需要要求交易公司遵守交易法规，其中包括大量的交易记录保存条款。
也许考虑到未来监管加强的必然性，加密货币交易所Coinbase正在与SEC协商注册为经纪公司的事宜，以便它可以在遵守证券法的同时交易像比特币这样的资产。该公司可能会创建所谓的“替代交易系统”，用于购买和出售加密货币和代币。这样做会需要公司遵守资本和客户保护的要求，接受SEC和金融业监管局（Finra）的监管。 Coinbase的客户只能交易在SEC注册过的资产，以便未来让加密电子货币遵守联邦证券和商品法中注册和公开要求。
尽管成为经纪公司的代价很高，但Coinbase能以此作为营销点，告诉潜在客户他们在Coinbase上交易更安全。就像汽车公司一直在宣传它们的安全措施一样，经纪公司可以提供更好的客户保护，客户可能也愿意为此付费。
随着加密货币的价格剧烈波动，抱有恶意目的的企业激增，美国国会最终可能会指定一个机构来负责监管市场。
也许考虑到未来监管加强的必然性，加密货币交易所Coinbase正在与SEC协商注册为经纪公司的事宜，以便它可以在遵守证券法的同时交易像比特币这样的资产。该公司可能会创建所谓的“替代交易系统”，用于购买和出售加密货币和代币。这样做会需要公司遵守资本和客户保护的要求，接受SEC和金融业监管局（Finra）的监管。 Coinbase的客户只能交易在SEC注册过的资产，以便未来让加密电子货币遵守联邦证券和商品法中注册和公开要求。
尽管成为经纪公司的代价很高，但Coinbase能以此作为营销点，告诉潜在客户他们在Coinbase上交易更安全。就像汽车公司一直在宣传它们的安全措施一样，经纪公司可以提供更好的客户保护，客户可能也愿意为此付费。
随着加密货币的价格剧烈波动，抱有恶意目的的企业激增，美国国会最终可能会指定一个机构来负责监管市场。
原文：https://www.nytimes.com/2018/05/31/business/dealbook/bitcoin-cryptocurrencies-regulation.html
作者：Peter J. Henning
编译：Apatheticco
稿源（译）：巴比特资讯（http://www.8btc.com/business-deal-book-bitcoin-cryptocurrencies-regulation-whack-a-mole）
