【EJFQ信析】北水造就反弹徒添回吐压力
恒生指数上周四下试100天线后，接连3个交易日呈现反弹，昨天一度重越29000点水平，高见29066点，惟午后走势明显转弱，最多曾挫219点，低见28745点，收报28793点，下滑171点(0.59%)，再度失守50天线(约28811点)。大市全日成交1048.25亿元，上升股份占40%。
本栏上周六分析了年初迄今港股走势，包括恒指展开升浪所形成的成交密集区和领袖股股价表现，认为恒指于11月22日见顶回落至28500点水平，似回调多于崩盘，如无明显低于重要成交密集区底部，料恒指短期内有较大机会于大型成交密集区内反复上落，即27400点至29200点之间波动。
恒指11月22日曾急升至30199点，惟在此之前，资金持续流出新兴市场，港股却有别于过往，未有跟随新兴市场走资而向下调整，反而于10年高位反复徘徊，而且连日录得过千亿元成交。本栏当时指出，恒指一枝独秀的主要原因是北水力捧部分中资权重股。北水流入港股的金额于11月13日达到50.7亿元人民币，创年初以来最高纪录(详见11月15日本栏)。那么，北水流向将如何影响港股未来形势？
从附【图】可见，每当恒指回调，沪深两市“港股通”(南向)使用额度的10天移动平均线均掉头下降，反之亦然。北水近期突然“开闸”涌港，上周五及本周一分别录得44.5亿及49.8亿元人民币流入港股，创11月13日以来最高水平，导致沪深南向使用额度的10天移动平均线摆脱跌势。
从另一个角度来看，把沪深两市“港股通”(南向)使用额度，跟以逆向座标方式显示的恒指波幅指数(VHSI)走势比较，更可发现两者走向颇为一致。【图】中紫色线是恒指波幅指数，由于逆向座标关系，指数线走高某程度上意味市场风险胃险上扬(市场不恐慌)；反之，指数线走低则代表市场避险情绪升温(市场恐慌)。
11月下旬起，恒指波幅指数在图中呈现反复向下，直至最近3至4个交易日才见回升，这意味股民无惧回调，冒险入市的意欲增加，这些风险资金当中，看来少不了北水的份儿。
展望港股后市，若然北水继续南下，将有助恒指再次寻顶。正如本栏前天强调，由于多个大市指标跌至支持区，例如中线市宽(股价高于50天线比率)失守支持区底部后回稳；短线市宽(3天高于18天线比率)则深入支持区内，出现超卖技术反弹十分合理。
不过，即使恒指略为回升，惟日线RSI仍受制50水平，而且指数愈接近区间顶部，回吐压力愈大。
若以早前跌浪(由年内高位30199点回落至12月7日低位28134点)的黄金比率推算，周一高位28988点刚好突破38.2%阻力水平。至于黄金比率50%阻力位则与成交密集区顶部29200点接近；由于恒指现水平位处于区间顶部附近，建议投资者可考虑收紧风险管理。
信报投资研究部
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