【EJFQ信析】美息明年加幅随时超乎想像
虽然已踏入12月中旬，但本周金融市场依然非常热闹，其中一个市场焦点便是联储局今年最后一次议息会议(FOMC)。利率期货市场显示，联储局于香港时间周四凌晨3时宣布启动年内第三次加息已无悬念，势必把联邦基金目标利率调升四分一厘，到达1.25厘至1.5厘之间，完成今年目标，惟来年加息情况又将如何？
根据彭博调查，分析预计明年底联邦基金目标利率上限水平的中位数为2厘。假设联储局本周加息0.25厘，意味市场普遍预计明年联储局将再加息两次，每次调升0.25厘。同样从利率期货角度观察，撇除本周加息行动外，市场预期明年加息的幅度都是两次起、三次止。明年加息达三次或以上的机会率不足三成【右图】。
不过，本栏对此有所保留，预测明年的加息步伐，将远较市场预期为快，尤其美国稍后若落实执行减税措施，短期内或会把现时已颇为不俗的美国经济增长势头，进一步推至过热境界；再者，由于目前环球经济向好，明年市场对原油整体需求料变得紧张，加上石油减产和中东局势不稳，油价易升难跌，导致目前处于偏低水平的通胀蠢蠢欲动(详见2017年11月7日“沿图论势”)。正因为来年有经济过热和通胀趋升双重风险，预料联储局明年加息的次数可能多达四次或以上，远高于目前市场大部分预计的两、三次。
那么香港银行会否跟随联储局启动久违了的加息行动呢？港银调升利率其中一个重要考虑因素，是加息后对银行贷款(尤其按揭贷款，因占零售银行贷款业务逾半比重，部分比重更接近八成)组合收益的影响。
香港银行物业按揭贷款业务就息率的釐定近年出现根本性转变，由以往最优惠利率(即P按)为主，转为大多采用同业拆息为基准(即H按)。自2014年5月开始，新造按揭超过七成属于H按；过去逾一年间，相关比例升至九成以上。由于早前资金流动性充裕，同业拆息长期低企，并远低于H按利率上限水平(当同业拆息高于某水平后，该月贷款的定价便会参考最优惠利率)，令香港银行迟迟未有太大加息诱因；在这环境下，加息不但未能增加银行按揭贷款的收益，反而可能令资金成本上涨，削减利润(详见2017年9月28日“沿图论势”)。
近一个月以来，受金管局增发外汇基金票据、收窄港美息差影响，促使同业拆息显著攀升，令银行现时持有的H按贷款组合，纷纷触及利率上限转为以P计息。
换言之，从目前同业拆息水平来看，银行已有加息诱因。不过，考虑到目前“跨年钱”扯高同业拆息的因素，香港银行或要待明年首季，确保同业拆息回升并非短期现象后，才会落实加息。至于香港银行明年整体加息幅度，除视乎美息上升步伐，还须看金管局会否继续增发外汇基金票据抽资。
港股方面，恒指连续第三天超卖反弹，收报28965点，弹325点，收复50天线，惟暂时于10天线及29000点前止步。整体大市上升股份比例连续第二日超过半数，市宽出现不同程度的反弹，显示市况暂时回稳。
信报投资研究部
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