【EJFQ信析】四角度把脉标指叩3000?
尽管受美国总统特朗普施政混乱、英国脱欧谈判未见突破、中东与北朝鲜地缘局势持续升温等不利因素困扰，惟美股年初迄今仍录得不俗升幅。总体而言，大市在2017年跨越了众多“忧虑之墙”，展望明年又将如何？研究机构Bespoke近日对美股的估值、市场情绪、股份及板块表现作出前瞻分析，投资者不妨参考。
标普500指数市盈率继2016年中旬触及22倍高位后，近期在税改利好气氛带动下，再次从10月下旬的21.5倍升至12月中旬的22.5倍。Bespoke指出，假如撇除盈利增长，以标指的历史平均市盈率计算，理论上标指现时应只有1840点，较周二收市2680点低31%。不过，瑞信的看法却非常正面，认为受惠企业税下调，标指来年盈利增长将达到8%至9%，再加上市盈率进一步扩张(multiple expansion)，标指明年底前有望再上涨12%，挑战3000点大关。
市场情绪方面，美国个人投资者协会(AAII)上周调查显示，散户看好美股的比例从45%上升至50.5%，是自2015年初以来首次高于50；在此之前，该比率连续154周低于50%水平，是有纪录以来最长。
毫无疑问，该调查结果在不少专业投资者眼中往往被视为反向指标，即看好比例愈高代表股市见顶机会愈大；不过，Bespoke分析显示，近期流入美国本土股票基金及ETF的资金并不算多，即使投资者的情绪倾向正面，也不意味股市必定下跌。当然，假如投资者乐观情绪严重偏离历史水平，则是市况逆转的重要警号。
从股份表现来看，价值股(value stocks)与增长股(growth stocks)之间的差距是过去20年来最大。然而，Bespoke认为，每当价值股升幅低于增长股时，价值股翌年的平均表现(过去20年数据)多数会继续跑输增长股。即使价值股极为不济，下一年走势也只能略为改善，意味2018年价值股纵有追落后空间，但相信十分有限。
至于板块表现，目前科技股占标指比重相当于权重最小的6个板块总和，Bespoke直言这现象并不健康，因为一旦科技股大幅下跌，美股指数将面临急泻风险。事实上，科技板块占指数权重在2000年Dot Com泡沫爆破前曾急升，爆煲后呈抛物线急降。
2002年以后，标指金融板块也曾形成泡沫，直到2007年金融海啸来袭前率先崩溃。虽然Bespoke强调股市危机未必在短期发生，惟也警告当科技股大幅调整，势令整个市场剧震。
港股方面，恒生指数昨天收市报29597点，升19点(0.1%)，全日成交金额827亿元。从技术走势分析【图】，恒指企于50天线之上，且月线RSI稳守70水平，反映大市强势未改，估计上升通道顶及近7年上升趋势线约30500点将是主要阻力位。
信报投资研究部
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