【价值工房】探讨新股上市分布的微妙变化
传统12月都是新股上市的高峰月份，截至12月28日，本月已有21只股份上市，连同今日上市的LHN(01730)，合共22只，较11月和10月分别有18只和15只新股上市显著为多。若以12月份进行招股之股份来计算，数字则更多，连同昨日开始招股的五只股份，以及正在等候上市的四只股份，合共是27只，以12月有19日交易日计算，平均每日有1.42只进行招股，频率相当高。
变成主板新股当道
虽然如此，但今年新股上市数目最多则见于7月，多达27只，不过实则原定于当月上市还有4只股份，其中劲投国际(03682) 和新海连控股(08276) 宣布搁置上市后，至今未有再申请上市。而当时为创业板新股当道的日子，按原定上市的31只股份计算，其中19只是创业板股份，占全数61.29%。之后的8月和9月，分别有两只和11只股份上市，明显新股排期上市一度陷入低潮，惟踏入第四季，新股上市再度逐渐升温，可是主板与创业板股份比例却见逆转。于10月有15只股份上市，其中10只为创业板股份，占比高达66.67%，较7月的61.29%还要高。而11月和12月则有18和22只股份上市，相对创业板股份分别是7和8只，比例是38.89%和36.36%，从创业板新股当道，变成主板新股当道。
成立两年有望上市
如此微妙变化，相信与港交所审批创业板新股申请变得严格有关，我认为读者们应意识到选择在创业板上市的企业普遍质素逊于申请到主板上市的企业。毕竟于创业板上市没有盈利要求，于财务要求是过去2个财政年度的经营业务所得现金流入不少于2000万港元和上市时市值不少于1亿港元。当然在营业纪录上也有要求，分别是具备不少于2个财政年度的营业记录；管理层在最近2个财政年度维持不变，以及最近1个完整的财政年度内拥有权和控制权维持不变。因此，一间成立刚足两年的公司，便有可能于创业板上市，暗示进场门槛非常低。
上市要求五项改动
不排除港交所也意识到这样对香港创业板有不良发展，于是在12月15日收市后发布新闻稿，发表创业板咨询总结，其中一个重点是创业板及主板的上市要求将更接近，就著创业板上市要求有五个改动。其一是上述的市值要求，由1亿元上调至1.5亿元；其二是上市时的最低公众持股价值由3000万元增至4500万元；其三是现金流规定由最少2000万元提高至最少3000万元；其四是于招股时的公开发售部分不少于总发行量的10% (暗示不会再有以全配售方式申请上市的股份)；以及其五是控股股东的上市后禁售期由一年延长至两年 (主板则维持不变，仍为两年)。上述规则之修订生效日期为2018年2月15日。
投资价值仍在主板
诚如港交所看法，于修订规则后创业板与主板之上市要求的确是拉近了，但以投资而非投机角度来说，始终是选择主板较创业板股份为佳，当然前提是必须具备盈利基础。参考11月上市的18只股份，撇除以介绍方式上市的九龙仓置业 (01997)，主板和创业板新股分别有10只和7只。截至12月28日 (昨天)，前者表现最差的是凯知乐国际(02122)，于11月10日上市，历时约一个半月较上市价累跌29.68%。后者则是GT STEEL GROUP (08402)，于11月17日上市，历时不足一个半月，却较上市价累跌42.59%。而于上市前两间公司的每股资产净值分别为0.7677和0.1303元，相对上市价1.55和0.54元，计出市账率分别为2.02和4.14倍，反映后者的上市价定位远高于前者，既然从账面值上也看到两者的差异，那么在内里的素质上，投资价值的差距自然更大呢！
聂振邦 (聂Sir)
富途证券证券分析师
证监会持牌人士
笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。
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