【个股分析】正通拓汽车金融业务前景可取
内地汽车市场持续回暖，目前正值传统销售旺季，厂商加大促销力度。憧憬汽车经销商月度数据表现理想，正通汽车(01728)为行内领先企业，可望受惠最深。该股除了从事汽车销售服务，亦提供售后服务，而近年积极拓展汽车金融业务，则成为重要增长动力。
由于汽车金融业务高速发展、汽车网点增加，以及新车销量回暖，正通上半年业绩表现甚佳。截至6月底止的中期纯利急增103.6%至5.16亿元人民币，营业额上升7.1%至156.3亿元人民币。新车销售业务毛利率由3.1%改善至4.8%，带动整体毛利率增加1.9个百分点至11.1%。
集团上半年积极拓展豪华车经销网络，着力提升同店的销售潜力，巩固现有区域的竞争优势。期内实现新车销售增长3.5%至46,050台，其中豪华及超豪华品牌销量增加8.1%至34,021台。集团代理的汽车生产商产品渐趋丰富，汽车销售单价稳步上升。上半年销售收入增长6.5%至132.2亿元人民币，占比为84.6%，实现新车销售毛利急升62.6%至6.34亿元人民币。
随着汽车保有量稳步增长，催生汽车市场的售后服务，零部件法规及政策的调整，亦为行业带来新的发展机遇。上半年售后服务收入增长5.7%至18.17亿元人民币，占比为11.6%。集团积极拓展产品服务营销市场，结合自身的有利条件，提升保养、续保、延保等方面的开发，进一步提高产品渗透率。
旗下汽车贷款规模迅速增长
至于汽车金融业务，正通近年扩充子公司东正金融，后者的贷款规模由去年的42亿元人民币，料倍升至今年的100亿元人民币。上半年金融服务的利息收入急升37.7%至2.4亿元人民币，占比由去年同期的1.1%增至1.6%，是增长最快的业务。中国汽车消费金融市场进入快速增长期，线上线下客户需求持续，东正金融充分发挥其竞争优势，实现多汽车品牌和信贷资产规模的快速增长。
另外，正通已与厦门国金，于深圳前海深港合作区成立合资公司“深圳正源汽车科技”，注册资本总额为5亿元人民币，正通拥有80%股权。透过线上和线下的第三方汽车服务平台合作，集团可进一步扩大金融贷款规模，加快在汽车金融上的发展步伐，令其在互联网汽车金融平台的布局更为全面，前景可期。
根据彭博通讯综合市场分析，预期正通汽车2017年每股盈利为0.230元人民币，给予12个月目标价9.0港元，相当于今年预测市盈率15.0倍，评级“中性偏好”。
蔡向成 元富证券(香港)研究部经理
