【细股解码】从四方面分析上市后股价表现及持股理由
承接本周三话题，今日继续分析春能控股(08430)，事源于11月19日 (星期日) 收到读者谢先生对此股的相关电邮提问。上回已探讨新股上市初期的中央结算系统 (简称CCASS) 之参与者持仓分布该如何理解，今日要分享的是除了CCASS数据，新股上市初期表现有何其他值得参考依据。
招股结果反映有否围货
首先我们做一个前设，就是于新股上市后才进场，可以取得三个于上市前无有的资讯，分别是上市价定位、招股结果，以及暗盘表现。论到春能控股，上市价为0.44元，相对招股价介乎0.4至0.6元，反映只以略高于下限价上市，暗示在预留空间给股价上升。再看招股结果，公开发售部分之认购率为21倍，因超过15倍触发配售部分回拨机制，令配额由占招股规模10%上调至30%，逻辑上以中间价上市也是可行的，基于招股价与集资净额为反向关系，表示上市越高对集资越有利，所以最终用贴近下限价的0.44元上市并不寻常，暗示有心人已“围货”机会大。参考上市首日CCASS的总货量接近1.6亿股，较招股规模只少了10.5万股，表示在CCASS的全属街货。
两个上市后需托价线索
其中首五名参与者均持有超过990万股，占招股规模超过6%，普遍认为持货占比不少于4%，属有心人持货机会大。她们占上市首日参与者总数136名仅3.68%，却持有1.091亿股，计出街货占比为68.23%，因已高于六成，证明上市时货源已被归边，与上述有心人已“围货”的推断吻合，预期上市后需托价散货。接着看上市前一天的暗盘表现，成交量为798.5万股，而最活跃成交价为0.51元，较上市价高出不足16%，相对成交量为283.5万股，占总体成交量超过35%。总成交金额约403万元，计出平均成交量为0.5048元，假设全部成交量仅换手一次，以及均为有心人释出货量，对比上述有心人持有1.091亿股，反映于上市后仍要处理超过1.01亿股，为上市后需托价散货的另一线索。
分析有心人是否已离场
然而，上市首日开报0.49元，较上市价0.44元仅高11.36%，并已是上市以来的最高价 (截至11月23日‧同下)，反映即或有心人已离场，获利也是轻微。但想指出平均成交价为上市价或以上只有10月18日 (上市首日) 的0.4729元和11月9日的0.4431元，相对成交量约2.46亿和3155万股，因此除非在上市首日有心人已离场，否则现时仍持有大量成本价为0.44元的股份机会很大。按读者留意到10月18与20日CCASS首五名参与者出现重大变化，除了第二名的潮商证券两日均持有1286.50万股，其余四名参与者均已不同，并见首五名参与者持货量由1.091亿股，锐减至5651万股。若论到原因首五名参与者的持股量，更是只剩下1628万股，净减持多达9282万股，不排除有心人于上市首日已离场。
壳价反映仍可继续持股
至于散户股东可继续持货的理由，为“壳价”分析产生的股价合理值，仍高于现价0.365元 (11月23日收市价) 及上市价0.44元。于招股书显示截至今年5月底集团资产净值折合约5965万港元，而其后所得集资净额约4510万元，加上普遍认为创业板股份的“壳价”介乎2.5亿至3亿元，相对已发行股数6.4亿股，计出股价合理值介乎0.55至0.63元，对比上市价0.44元的潜在升幅为25%至43.18%，所以认为日后股价最少可升至0.55元。
聂Sir
富途证券证券分析师
证监会持牌人士
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