【EJFQ信析】高盛明年买7瓣唯独美汇恐太淡
高盛上周发表2018年投资策略报告。翻看去年的报告，当时大讲新当选的美国总统特朗普的美国梦投资主题，包括民粹主义崛起将推动美汇爆升一成、 人民币持续走软等，奈何好梦落空。这次高盛报告的投资大方向几乎跟去年的反过来，改为看好新兴市场、商品货币及欧罗等走势。
高盛的2018年七大投资策略，分别为：
(一)美国联储局势持续上调利率，预测10年期美债收益率将迈向3厘，远高于市场预期的2.5厘，认为造空10年期美债大有可为；
(二)2017年欧罗走高的主要原因是政治风险减弱触发空头回补，预期来年资金将持续流入欧罗资产，欧罗兑日圆的目标价为140水平；
(三)新兴市场和发达市场的经济增速差距明年将扩大60个基点，有助提高新兴市场股市估值，认为MSCI新兴市场股指有望升至1300点大关；
(四)预期欧罗区来年通胀升温，5年远期互换利率冀升至2%；
(五)基于新兴市场与美国的信贷周期不同，新兴市场债券较美国高息债有吸引力，可考虑买JP Morgan新兴市场债券指数(JPM-EMBI)，并沽空美国高收益公司债券指数(iBoxx USD Liquid High Yield Index)；
(六)套息交易方面，看好韩圜、印度卢比、印尼盾等，并看淡坡元及日圆；
(七)环球经济复苏令工业金属价格上扬，推测与其相关的巴西雷亚尔、智利披索和秘鲁新索尔等兑美元的货币组合将带来8%回报。
换言之，高盛明年投资策略主调是：美国联储局温和加息不足以令美汇指数大幅走高，反而美债可能逆转持续30多年的牛市盛况。在美汇维持胶着状态下，资金流入欧罗区，并将与新兴市场并驾齐驱；加上环球经济增长强劲，工业金属价格后市料十分亮丽，将带动相关货币反弹。
高盛能否准确预测明年金融市场走向，笔者手中并无水晶球，只能拭目以待；惟对于美元后市的看法，则较有保留。
诚然，美汇指数由去年底高位103.8掉头回落，今年9月更一度跌穿2015年至2016年中大型徘徊区底部【右图】。当时本栏曾指出，考虑到美汇指数于91水平初步喘定，正好是从2014年9月5日低位78.906至今年1月6日高位103.82的累计升幅回调50%黄金比率支持位，加上14周相对强弱指数(RSI)已从超卖区掉头回升，不排除美元短期已经见底，甚至可能出现挟淡仓式大反弹，其后美汇回升至95水平，目前正处于整固阶段。
联储局已扭转市场对于持续超低息环境的预期，转为接受息率温和上升，美国当前的货币政策相对其他主要工业国家仍属偏紧，联储局下任主席鲍威尔的货币政策取态料将与耶伦大致相若，现阶段难以断定美汇涨势已完结。
港股方面，恒指昨天早段曾下试10天线(约29082点)，在腾讯(00700)破顶带领下倒升，最终收报29260点，升61点(0.21%)。大市全日成交1082亿元，惟上涨股份仅占34%，该比例已经连跌3日，显示整体大市表现不协调状态持续恶化。
信报投资研究部
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