【EJFQ信析】美股估值超贵大鳄劝人忍手
美股周二(14日)显著下挫后尽管跌幅收窄，惟标普500指数与道指弱势毕呈，过去4个交易日录得“三跌一升”，加上税改法案可能遇上阻滞，市场忧虑大市将进一步调整，VIX指数一度抽升。
对冲基金Hussman Funds创办人赫斯曼(John Hussman)指出，美股经历接近十年的漫长牛市后累升近3倍，估值已达高峰，可是投资者无视风险，他警告美股有可能从目前水平大幅回落63%，甚至在未来10年堕入持续下跌的漩涡。
Business Insider引述赫斯曼表示，根据他的估值指标，即非金融股总市值与国民总增值(Gross Value Added)比率(市值/GVA)来看，现时美股估值已较1929年和2000年前的牛市高峰期更高。他认为股市被长期低利率扭曲，错误觉得低利率合理，因而接受过高的估值，甚至不问价格购入风险资产，导致投机情绪高涨。
赫斯曼称，大多数投资者因为无法区分投机和投资，在2000年科网泡沫爆破前所获得的一点回报，最终付诸流水。
除了赫斯曼，管理基金规模高达330亿元的Elliott Management掌舵人辛格(Paul Singer)于第三季一封给客户的信件中也提出，虽然不知道股市何时转向，但认为逆转的风险愈来愈高，出现崩盘的因素都已齐备，包括资产价格被严重高估而且依赖大量债务支撑、高度杠杆的交易盘路、技术性原因(例如市场上流行的负伽玛策略、ETF的虚假流动性、欠缺透明度以及金融机构资产负债表杠杆高企)。当宽松货币政策及低息时代结束，金融市场难免大幅震荡，目前低波动的市况不可能长期持续。
Factset统计显示，标普500指数的预测市盈率高达18倍，明显高于过去历史平均值，例如5年的15.7倍，10年的14.1倍，15年的14.5倍及20年的16倍。
因此，虽然近几季盈喜企业数目和盈利增幅尚算不俗，例如已有74%标指成分股的第三季每股盈利高于市场预测中位数，而过去5年业绩胜预期的公司比例平均只有69%；企业实质盈利高于预期4.6%，较过去5年平均水平4.2%优胜；整体盈利增长6.1%，远胜9月底预测的3.1%，惟美股升势已有停滞不前的迹象，或某程度反映投资者对估值偏高持审慎态度。
港股方面，恒生指数连续第二天下跌，失守29000点口，收市报28851点，挫300点(1.03%)，全日成交1151亿元。大市呈现多个利淡讯号，除了昨天提到本报EJFQ系统内的“新兴市场资金流指标”从高位回落，中线市宽(整体股价高于50天线比率)也持续与恒指熊背驰，兼失守50%水平，显示大市有调整压力。从技术走势角度分析【图】，恒指突破大时代高位后于通道顶遇上阻力，昨天失守10天移动平均线，或意味进入短期调整阶段。
信报投资研究部
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