【个股分析】国策推动绿色发展北控水务受惠最深
在中共十九大发表的工作报告，提出着力解决环境问题，加快水污染防治，实施流域环境和近岸海域综合治理。推动绿色发展是中国未来的重要方向，环保项目获重点支持，而水环境治理亦备受地方政府重视。北控水务(00371)是内地领先的水务系统解决方案提供商，自然可受惠相关政策的落实。
集团业务包括兴建污水及自来水处理厂、污水处理、自来水处理及供水服务，覆盖中国19个省、2个自治区及4个直辖市，另亦在新加坡、马来西亚、葡萄牙等地开展业务。截至6月底止，合共拥有544座水厂，包括423座污水处理厂、110座自来水厂、10座再生水处理厂及1座海水淡化厂，总日均设计能力达2965万吨。随着未运作的产能陆续投产，营运能力将持续提高，增加水务处理方面的收入。
今年7月，内地环保部、住建部、农业部及财政部联合发布《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施公私合营(PPP)模式的通知》，指政府未来参与建造的污水及垃圾处理项目，将全面以PPP模式进行，推动民间资本参与该领域。上半年环保企业中标PPP项目规模逾1,700亿元人民币，其中水环境PPP项目投资规模更急增4.3倍至609.1亿元人民币，惠及相关企业。
受惠PPP项目利润贡献增加，以及污水厂处理能力上升，北控水务上半年纯利按年上升29%至20.3亿港元；撇除衍生金融工具公允值收益，纯利则升37%至18.75亿港元。营业额上升16.2%至91.3亿港元，其中污水及再生水处理及建造服务增加11.5%至76.64亿港元，供水服务增加40.3%至8.39亿港元，技术及咨询服务及设备销售更升63.4%至6.22亿港元。
布局海外拓阔收入
集团将抓紧PPP项目发展机会，有序开展各项重点工作。今年首8个月已签订PPP项目达500亿元人民币，管理层目标全年可签600亿元人民币，届时手持逾800亿元人民币项目。由于PPP为内地政府重点建设项目，涉及风险较少，且盈利能见度颇高，有助带动未来收入的稳定增长。
为响应“一带一路”建设，北控水务积极开发东南亚市场，其中去年建成马来西亚潘岱和新加坡樟宜等项目，预期将继续布局海外，有助拓阔收入来源。集团为国内水务业龙头，拥有国策支持，配合强大的管理能力，竞争优势渐现，后市可期。
根据彭博通讯综合市场分析，预期北控水务2017、2018及2019年每股盈利为0.456元、0.562元及0.651港元，给予12个月目标价7.50港元，相当于今年预测市盈率16.05倍，评级“中性偏好”。
蔡向成 元富证券(香港)研究部经理
