【EJFQ信析】分析员多偏颇闻唱好勿亢奋
美股周二(7日)高开后回软，标普500与纳斯特指数曾创即市新高，但收市均录得跌幅；道指则微升，再攀上历史高位收市。个股方面，旅游网站Priceline与TripAdvisor受累今季盈利预测低于市场预期，股价分别急泻13.5%与23%；业绩报喜的威朗药厂则大涨17%。
踏入业绩期，除了公司实质盈利左右股价，分析员的评级展望也起关键作用。然而，分析员被指大多数时候都倾向唱好企业，而且确实有数据支持这说法。Factset统计发现，标普500指数成分股中，截至10月底止竟没有一家企业的评级为“沽售”，评级为“减持”的只有一家。
若计算获评为“买入”、“增持”和“持有”的公司，回测(backtest)其过去10年的股价走势，可发现成绩刚好与分析员的意见相反；获评“持有”的股份表现最好，之后是“增持”，最差是“买入”，而评级为“买入”的公司股价更累计跑输标指约13.3%。
尽管分析员的意见存在某程度的偏见， 但不可否认存在一定参考价值。例如被评级为“卖出”和“减持”的股票并不常见，惟被唱淡后的股价表现却多数如分析员预期般欠佳，回测过去10年这类股份成绩，可发现分别落后标指57.2和98.9个百分点。对于采取沽空及其他对冲策略的投资者而言，大可趁分析员看淡而抛空股份牟利，可是过去10年标指成分股中，每月只有约0.3%公司被评“沽售”或“减持”，意味机会少之又少。
分析资料时，如何区分讯号与杂音十分重要；上述数据证明，股份获唱好时不用头脑发热；公司遭唱淡时则不宜掉以轻心。
港股方面，腾讯(00700)分拆上市的阅文集团(00772)首日挂牌，较招股价劲升近倍，惟恒生指数相形见绌，收市跌86点(0.3%)，报28907点。沙特阿拉伯政局剧变，美国减税法案再传变数，加上美国总统特朗普访华3天，宏观形势阴晴不定。不过，本栏坚持毋须太过杞人忧天的看法，尤其在新股畅旺带动下，“赢钱”的气氛将进一步扩散，有机会吸引更多股民入市。由于炒新股已成为众人心目中的必胜法，其他处于高位的强势股短期或现获利回吐，资金转战火热的新股。
从技术走势看，恒指昨天调整后，仍处于近月来新形成的成交密集区顶部，即约28700点左右。恒指已升至近10年高位，上方蟹货阻力不大，只要不跌回成交密集区内，整体走势估计将保持反复寻顶格局【图】。
正如本栏早前分析指出，恒指于对上3个月的月波幅非常狭窄，类似情况只曾在1977年和2015年出现。若按这两年发生类似情况的经验推断，其后的月波幅可分别扩阔至5.8%和6.9%。假设恒指本周一所见的28137点是本月低位，若月波幅达到6.4%(即上述5.8%及6.9%的平均水平)，本月大市可冲上30000点，当然这只是推测，但无论如何本月的波幅很可能明显扩大。
信报投资研究部
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