【投资札记】融信中国力守配股价值得憧憬
在2016年1月上市的融信中国(03301)，虽然年资不算深，但其实集团在2016年8月曾以110.1亿元(人民币.下同)投得上海静安地王，创下了当时中国土地成交史上最贵地王纪录，可见融信本身的实力并不差。可是，融信的大股东的持股量超过74%，要引入新的机构投资者并不容易，因此，集团在10月30日进行了一次先旧后新配售，以每股8.52元配售1.42亿股，占到扩大后的已发行股份的9.53%。融信现时股价已回稳，股价重上配股价之上，可见投资者对此股仍有信心。同时间，在扩大股本之后，也有助集团日后引入策略股东，值得憧憬。
融信中国日前公布了2017年10月的销售数据，新增总合约销售额约50.17亿元；新增合约建筑面积约23.86万平方米，平均合约售价约每平方米21023元。在截至2017年10月31日止十个月，集团取得总合约销售额约351.45亿元，总合约销售面积约157.01万平方米，平均合约售价约每平方米22384元。
中国泛海证券发表研究报告指出，融信中国是行业新星，且是“深港通”对标股份，凭借其土地储备的品质和整体执行能力，已拓展成为全国性的房地产开发商。据中国房地产业协会和上海易居房地产研究院中国房地产测评中心发布的资料，按销售收入计，融信位列2017年中国房地产500强的第26位。于2017年7月31日，融信拥有权益土储约770万平方米，主要位于上海、杭州和福建省。融信扎根福建省，2016年销售业绩居省内首位。2016年初，融信总部迁至上海，开始了全国化的战略布局。2017年7月，通过海亮进军中西部城市。
融信约72%的土地储备位于一二线城市如上海、杭州及福州。根据中国泛海证券估计的资产净值，融信约66%的土地储备 (或53%的可售面积)位于上述三个城市。该行预计，融信的土地储备可供未来4至5年的发展所用。
在2017年上半年，集团录得收入约110亿元人民币，按年激增近70.3%，毛利率18.6% (去年同期18.4%)。融信最新的净负债率(净负债除以股本) 估计约为1.78倍，集团管理层预期未来将逐步降低负债水平。中国泛海证券估计融信的资产净值约511亿元人民币，每股资产净值约39.34港元，即现价较每股资产净值有近80%折让，估值甚为吸引。相信待市场对融信的认识增加后，大有机会出现估值修复，投资者不妨多加留意。
杨衡瑞
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