【EJFQ信析】美汇回升前港股继续上
恒生指数周五高开157点，报30893点，不久即升至30911点，再创逾10年新高，其后走势反复，一度倒跌97点，低见30638点，最终在收市竞价时段(U盘)唛高，报收30814点，升78点(0.25%)。大市全日成交1250.08亿元，上升股票占51%。
自从恒指去年底重越29300点成交密集区顶以来，已连升9个交易日，累涨逾1580点，再现反复向上走势。目前恒指已回升至去年初向上伸延的上升通道顶线附近，预料还会继续攀升，惟要留意RSI已届74.41超买水平，当RSI乏力再上并回落至70之下，可能引发调整。
本港与新兴市场股市近期造好，与美汇指数反复偏软有一定关系。美汇指数现徘徊于3个月以来的低位，大宗商品价格趁势飞升，新兴经济体股市续见资金流入，上述种种情况为2018年投资市场造就良好开局。
美国减税政策实施初期，华府收入料显著减少，财政赤字很可能大幅增加，制约政府支出，或损及投资者对美元的信心，不利美汇走势；美元疲弱，势必推高以美元计价的商品价格。那么，沽美元会否成为今年最受欢迎的汇市策略呢？
要了解期货投资者对美元后市的看法，可从美国商品期货交易委员会(CFTC)的持仓报告找到蛛丝马迹，可以直接分析非商业(或投机性)投资者持有美汇指数的仓位(蓝线)，或是观察综合8种主要货币的“合并美元”净长仓合约数目(绿线)。
从附【图】可见，过去一年无论是直接持有美汇指数的净长仓，抑或“合并美元”的净长仓，都由2017年初大幅回落，显示投资者对美元的信心大不如前；然而，有关形势在最近两周出现逆转。虽然美汇指数的净仓合约数目于去年下半年26周内有多达20个星期维持于负水平(即净短仓)，但却于12月19日起连续两周转为正数，分别录得净长仓3881张及2531张。
与此同时，“合并美元”净仓合约数目于连续26个星期录得净短仓，并于10月3日曾低见负27万张后，终于在12月26日升回正数，录得净长仓4543张。这可能是部分投资者于圣诞及元旦假期前割禾青，又或是看淡美汇后市的情绪有所纾缓；更重要的是，若美汇净长仓合约数目持续回升，不排除美汇指数突然反扑。
总括而言，现阶段还不能断言美汇指数即将摆脱劣势(尤其市场热切期待欧洲央行很快公布“收水”计划)，惟也不能看淡美汇。反映市场对通胀预期的10年期打和利率(Breakeven Rate)，已从去年6月底不足1.7%的低位辗转回升至最近约2%水平，通胀预期升温恐会加速美国联储局加息步伐，加上美国下调企业利得税率、鼓励美企把境外资金调回本土等，都为美汇带来长期支撑。
美汇指数未来一年会否一洗颓风，大家惟有拭目以待。在美汇未掉头回升前，港股似乎尚有上涨空间。
信报投资研究部
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