【轮证教室】腾讯牛证转仓实例
投资牛熊证其中一个主要目的就是利用其杠杆捕捉正股走势，若投资者看中正股走势，持有的牛熊证价格随之上升并录得利润，同时意味持有的牛熊证杠杆会相应下降。在这种处境下，投资者便需要适时检视持有的产品所提供的杠杆和收回风险是否符合自己的需要，并作合适的部署。今次试以腾讯(00700)及相关牛证作例子，探讨如何利用转仓策略以保持较佳的杠杆(即潜在回报)，并平衡当中的收回风险。
腾讯牛证街货集中在340元收回区域
腾讯股价于10月份时尚未明显突破，当时股价主要于介乎345元至355元的区间窄幅上落，而投资者在这段期间则积极买入腾讯牛证，选择集中于收回价335元至345元之间的产品，距离当时正股价格约10至15元，因此有大量街货累积在此区域之内。下图是截至上周四收市的腾讯牛证街货数据，街货量(以正股股数折算)达2374万股，最多街货是在收回价340元至345元之间的产品，其街货量达539万股，占整体腾讯牛证街货量超过20%。
资料来源：高盛认股证牛熊证网站，数据截至2017年11月2日
最近腾讯股价向上突破，本周一突破370元再创新高，在短短3个交易日再升10元以上，市场上的腾讯牛证价格随之上扬，在杠杆效应之下升幅可观。对于在10月份已买入腾讯牛证的投资者而言，相信目前已获得可观账面利润。面对正股上扬，牛证获利，杠杆降低，投资者除可考虑沽货获利或继续持货外，为何不考虑作出转仓部署？
转仓以保持杠杆并将利润变现
以一只于今年10月初上市的腾讯牛证(60048)为例，收回价340元，在10月份平均价约0.13元，而截至本周一已升至0.435元，累积升幅达2.35倍，但其杠杆已降至8.7倍，相比目前市场上更贴价产品，其杠杆便有所不及。另一方面，投资者可留意本周一上市的腾讯牛证(67408)，收回价349.58元，杠杆接近11倍，现价0.345元。投资者若从牛证(60048)转仓至牛证(67408)，意味可先套现约20%资金，同时提升杠杆至接近11倍。
资料来源：高盛认股证牛熊证网站，数据截至2017年11月6日
投资者不妨好好利用高盛网站的牛熊证筛选工具协助执行转仓策略，在输入筛选产品的条件后，以杠杆由高至低将产品排序，并剔走高街货产品。从中选择合适产品执行转仓策略，由高面值产品转仓至低面值产品，以保持杠杆和套现利润。值得注意的是，投资者需顾及在将资金套现与收回风险之间的取舍，转仓至愈贴价的牛证固然可将愈多资金套现并获得更高杠杆，但亦代表需承受较高的收回风险，一般而言，选择收回价距离腾讯现货价约10元的牛证属近期较常见的选择。但由于目前市场上最贴价的一批产品收回价处于约350元水平(包括上述的牛证67408)，因此此类产品有望获转仓资金留意。另一方面，投资者亦宜留意发行商新发行并陆续上市的产品，当中包括收回价更高的较贴价产品，有望可提供更佳杠杆，详情请查阅以下连结(http://www.gswarrants.com.hk/cgi/cbbc/product_gs_cbbc.cgi?rank=expire)。
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