【个股分析】传统旅游旺季将至中旅受惠至深
香港中旅(00308)主要从事旅游景区、旅行社、旅游证件、酒店及客运业务，目前在港澳持有5间酒店，及在内地1间酒店，并拥有多个4A及5A级旅游景区，包括主题公园世界之窗及锦绣中华等。为了配合内地居民的消费升级，政府重点扶助旅游业，香港中旅作为内地最大的国有旅游企业，相信可受惠其中。
集团去年底已就2017年业绩发布盈喜，预期全年综合纯利按年增加2倍以上，主要由于经营性收入增长，以及资产运作产生的一次性收益。若以2016年纯利计算，2017年纯利至少达10亿元以上。
而截至2017年6月底止的中期纯利按年上升38.7%至3.75亿元，营业额则升29.2%至23.52亿元，毛利亦增9.9%至9.49亿元。业务分布方面，旅游目的地业务收入上升37%至15.83亿港元，利润增加29%至1.32亿元，其中旅游景区及酒店业务分别上升11%及58%，成为收入增加的主要动力。
同期旅行社、旅游证件及相关业务收入上升6%至5.56亿元，利润微升1%至6600万元；客运业务收入增加53%至2.13亿元，利润减少13%至7200万元。收入增加主因澳门中旅汽车客运由合营公司变成附属公司，带来收入贡献；惟利润减少则由于同行出现价格竞争，以及受到网约车的冲击。不过，预计随着港珠澳大桥即将通车，而集团已取得穿梭巴士的经营权，料未来客运业务可稳步上扬。
或分拆旗下资产至A股上市
另方面，集团拟出售旺角中旅社现址商铺，作价不少于10亿元，并考虑重置该铺位的旅行社业务及办公室，及把收益投资在其他回报较大的项目。而位于红磡的货仓物业，将改建成酒店或服务式公寓，集团已与政府达成协议，补地价金额约6亿港元，相信改建后可为集团带来不俗收益。除上述计划外，集团亦会考虑将旗下项目如景区资产分拆至A股市场上市，届时可望释放业务价值，有助壮大规模及未来发展。
随着国内经济稳中向好，居民人均GDP的提高，配合政府对旅游业的支持，旅游消费需求续呈上升趋势。而农历新年传统旅游旺季的来临，将会增加国民外游意欲，有助旅游业保持理想增幅，亦为集团业务提供正面支持，整体前景不俗。
根据彭博通讯综合市场分析，预期香港中旅2017、2018及2019年每股盈利为0.130元、0.163元及0.145元，给予12个月目标价3.4元，相当于2017年预测市盈率29.8倍，评级“买入”。
蔡向成 元富证券(香港)研究部经理
