【每月拆局】2月股市:风高浪急严守纪律
美国国会通过税改法案后，美元汇价持续走弱，资金流入商品及股市炒作，新兴市场牛气冲天，淡化了利率周期上升以及全球央行“收水”的负面影响，一月全球大牛市实拜环球热钱过剩所赐。香港作为全球资金流动最自由的国际金融中心，港股受惠于国际热钱及国内“北水”，如百川汇河般的资金，自然水涨船高，屡创新高。然而，水能载舟，亦能覆舟，热钱也可以随时流走……
恐慌指数升至逾1年最高
上星期五美国1月非农就业数据强劲及薪金录得8年半以来最大按年升幅；加上美国国债孳息率持续攀升，10年期债息升至2.85厘，触及4年高位，亦是连升第5个星期；反映市场恐慌情绪的VIX指数上升近29%，也升至逾1年来最高位。各种不利因数令投资者开始更认真地看待通胀威胁，可能会促使联储局加快加息步伐来应对通胀风险，触动股市投资者神经，道琼斯指数下跌665点，收市报25520，跌幅2.5%，是逾1年半最大单日跌幅，以点数计，更创逾9年以来最大跌幅。标普500指数收市报2762，下跌59点，跌幅2.1%，是逾1年来最大单日跌幅；纳斯达克指数收市报7240，下跌144点，跌幅1.95%。
二月的股市走势又将会如何？从经济的层面来看，刚公布的部分美国经济数据超乎市场预期，Markit 1月制造业采购经理指数终值升至55.5，创2015年3月后新高；供应管理协会1月制造业指数跌至59.1，仍高过市场预期，反映制造业仍处扩张水平。其他数据如消费信心指数、就业率、薪金增长率、工厂订单等等都极具鼓励性。联储局议息声明预料通胀加速上升，中期会在2%目标稳定下来，重申渐进加息是合适之举。议息声明公布后，利率期货反映3月加息0.25厘的机会超过90%。
加息影响逐步浮现
很明显，全球将步入加息周期，流动性收紧和资产泡沫的矛盾会不断加剧。预计今年美国联储局按计划加息三至四次，对全球流动性的影响逐步浮现。联储局除了会持续加息，亦已启动缩表，相信今年各大央行“收紧政策”步伐会加快。货币和宏观政策趋紧，以及监管从严，将会是投资市场的一大制约。现时全球经济表面看似乐观，但实际上却深藏暗涌，尤其是地缘政治风险上升……
深藏暗涌
美国总统特朗普上任后首份国情咨文，正如市场所料，自吹自擂上任一年来的“政绩”，继续奉行“大美国”主义，以美国利益为主，保障本土就业，实行贸易保护政策；为了继续其扩军主张，回报他的“竞选经费金主”军火商，假借中国及俄罗斯为对手而对美威胁日增，要求国会停止削减军费，加强军备和核武库。还将美国驻以色列大使馆搬往耶路撒冷，引致全球回教徒反感而自招烦恼。中东以巴局势不稳、沙地皇朝内斗、回教派系斗争、欧洲难民浪潮、英国脱欧进程、俄罗斯大选、巴西选举、印巴边境、北朝鲜核试等等，都为2018年增添太多不明朗政治因数。
“弱美元”政策向全球输出通胀
事实上，美国总统特朗普上任一年，世界已察觉到他是口蜜腹剑、笑里藏刀的生意人，对他言词的可信性大打折扣？反口腹舌及朝秦暮楚的不合群态度，彻底改变了全球经济一体化下国际间之和平气氛。刚通过的重大税改，更影响深远！回顾历史，上世纪80年代总统列根大降最高收入税，美汇指数重挫超过10%；2003年小布什减股息税，美汇指数又大跌15%。特朗普的施政根本是奉行“弱美元”政策，有利美国贸易。弱美元正向全球输出通胀，带动新兴市场资产价格向上，资产泡沫随时急速恶化，当达至某个临界点，加息速度加快，货币政策更趋严谨，则全球金融市场将急剧波动。
另一点值得留意的就是农历新年假前，银根可能比较紧张，加上中港两地市场的交收制度有异，南下“沪港通”及“深港通”将于2月13日至22日停市，意味这段期间“北水”资金流将会停滞，削弱大市动力。
谋定而后动
综观上述的混乱政治情况及飘忽资金流，相信二月份股市将会受高官言论及经济数据影响，极度消息化及情绪化，疯狂地大幅度波动。若有“插水式”下跌，不妨谋定而后动，伺机吸纳国策板块的质优股，包括供给侧改革概念、军事工业、人工智能、科技网络、一带一路、绿色能源及A股ETF，预期“A股入摩”将有利A/H股未来表现。当然，在这风高浪急、波涛汹涌之环境下，读者定要衡量可承受的风险胃纳，严守纪律！
黎永良
