9 月 18 日，台湾证券柜买中心针对证券型代币发行（Security Token Offering，STO）释出管理规划，这次会议讨论更多的是“证券型代币的监管架构”，监管架构中，证券型代币的管理制度将由金管会主导，柜买中心作为监管机构，负责对平台业者（虚拟货币交易所）进行监管。
为了简化说明，证券型代币交易市场可分为三个角色：“平台交易业者（证券商、虚拟货币交易所）”、“发行方”及“投资人”。
Sources: MICA RESEARCH
平台交易业者负责提供证券型代币的交易业务，发行方则委托平台交易业者发行证券型代币，而投资人则出资购买证券型代币。
值得注意的是，证券型代币交由证券商保管，但所有的交易资料也要交由集中保管所备份，等同于这些证券型代币本质上就是集中保管、集中交易，与传统的股票差异并不大，下文将说明各个角色的特性与规范：
角色一：投资人只能用新台币投资，且限于专业投资人
投资人就是一般大众投资人或机构基金，他们会在市场投资证券型代币，好比台湾股市的散户或外资。
对于投资人的限制与先前公布的草案内容差不多，必须符合“境外结构型商品管理规则”第 3 条第 3 项所定之专业投资人，包括专业机构投资人、高净值投资法人、专业投资人之法人或基金、专业投资人之自然人。
这个制度意即限制净资产 3,000 万以上的专业投资人购买，其中每位专业投资人之自然人（个人）仅能小额购买 30 万新台币，但专业投资机构则不在此限。
专业投资人必须在证券商完成 KYC 及开户，过程必须维持完全实名制，并签署一系列的风险告知书及适性调查，完成后限以“新台币”汇入证券商的证券型代币专用账户，接着才能开始投资虚拟代币，且后续的结算都只能用新台币进行。
角色二：项目发行方（证券型代币），必须提供公开说明书与遵循资讯揭露
项目发行方就如同台湾股市中的上市公司，由他们将自己公司的股票公开上市买卖，在证券型代币平台中，项目发行方则负责发行证券型代币供投资人买卖。
发行方必须向证券商申请发行证券型代币，目前只开放以不具有股东权益之分润型及债务型虚拟货币为限，且募资金额累计不得逾 3,000 万元，限募新台币。
证券型代币交易满一年后，项目方可以透过董事会特别决议回购证券型代币，如同股市中买回库藏股，但如果买回后流通数低于原发行总额之 10% 者，该项目则要停止交易。
最重要的是发行方要提供公开说明书，内容一定要包含资安、财务、法律、证券商等专家的意见书，剩下的是描述募资内容、募资合理性以及接露后续的所有可能风险。
完成发行后，发行方仍要定期及不定期揭露营运资讯，包含财务报告书、公司基本资料以及重大讯息，如果未及时申报重要资料或是违反重大法令，像是会计师不出具审计意见、未申报财务资料，该公司的证券型代币将会被停止买卖。
角色三：证券型代币交易平台（虚拟货币交易所），提供价格稳定措施
如果要成为证券型代币的平台业者，虚拟货币交易所必须申请“证券自营商”的资格，最低实收资本额为 1 亿元，营业保证金 1,000 万元。
限于法规，证券型代币交易所第一年只能募集一档证券型代币案件，须待其交易届满ㄧ年后，始得再次办理，且单一交易所受理或自行发行募资金额累计不得逾 1 亿元。
针对证券型代币的遵循发行规则，证券商要提供价格稳定措施，如果代币成交均价较前一营业日成交均价上涨或下跌 25%，就要停止交易 15 分钟以冷却市场反应，此外每日每档虚拟通 货之成交数量（买进加卖出）不得逾该档虚拟货币流通在外数量之 50%。
如果当证券型代币发行人为平台业者时，每日库存余额不得逾流通在外数量之 3% 。
对于证券型代币的收付款，证券商应该开立专用的银行账户，所有的进出金流都要独立监管，另外证券商也要负责证券型代币的保管，还强制与集保中心签订合作契约，每日核对证券型代币的余额以确保各账户的正确性。
柜买中心要求交易所具备金融证照与外部专家定期背书
值得注意的是，这次公布的内容还包含证券商的作业人员须具备对应的金融执照，例如自营主管与内稽主管要具有高业资格，内稽人员至少一名要有资讯背景与高业资格，自营人员则要有证券业务员资格。资安则要求证券商要聘雇一名 STO 专责人员，且要持有两张以上的资通安全专业证照并持续维持证照之有效。
比较严苛的是，证券型代币交易所每个月都需要提供收支概况表、营运资料给柜买中心进行审查，每三个月则要提供自结的财务报表，而且每一年都要通过资安检测、每三个月都要会计师提出资讯系统及安全控管作业评估报告。
从这次公布的管理规划判断，柜买中心无疑是导入现有的证券发行与交易制度，并加上资安相关的规范与认证，且监管高度仰赖外部第三方专家的意见书，每个月、每一季也都要提供相关的资料—— 监管可说是相当严格，衍生的专家委托成本也跟着水涨船高，对于证券型代币的模式而言，这样的监管环境并不友善，市场还在初期的阶段，但门槛与法律遵循成本显然过高。
早在今年 6 月金管会发布证券型代币发行监理规范架构后，立法委员许毓仁便于立法院召开“上路前 STO 体检公听会”，不仅邀请到产、学界专家发表评论，亦邀集金管会及柜买中心等单位与会交流，很可惜的是，金管会与柜买中心并未采纳产、学界期望金管会做到普惠金融、放宽投资人资格限制及松绑现行法规之建议，依然故我地订出一套犹如紧箍咒一般限制金融创新发展的 STO 规范。
对于柜买中心所公布的具证券性质虚拟货币之管理规划，许毓仁提出以下质疑：
首先，区块链具备普惠金融的精神，金管会严格限定证券型代币仅得于特定平台交易，投资人资格又被大幅限缩，使得区块链技术毫无用武之地，金管会说要鼓励金融创新，是否只是信口开河？
再者，柜买中心所定之规范提到“若其他法令已有规定者，不适用本管理办法”，而债务型加密货币本质属债券，现在已有公司法及证券交易法可资适用，债务型加密货币在法规范适用上，应如何解释？
最后，金管会与柜买中心禁止证券型代币场外交易行为，换言之，证券型代币在某个平台发行后，无法在其他平台上交易，这样的限制在股权群众募资及创柜股权募资上都没有出现，却对证券型代币下禁止场外交易的藩篱，是否过于落伍且有失平等？
对此，许毓仁要求金管会及柜买中心针对以上问题尽速做出回复，并且，许毓仁再次呼吁，对于证券型代币在台湾的发展，金管会应抱持鼓励金融创新、落实普惠金融的态度，而非设下重重规范，嘴上说支持，却透过法规范扼杀证券型代币在台湾发展的可能。
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