从代币经济学角度看：为何 Blockstack 上线后暴跌？

Blockstack 是一个由 Muneeb Ali 领导的去中心化网络计算项目。今年 9 月初，该项目获得美国证券交易委员会（SEC）放行，准许其进行 RegA+ 和 Reg S 的代币销售，并向 4,500 多个个人和实体筹集了约 2,300 万美元。

Reg A+ 允许私人公司从未认证的散户投资者手中募集高达 5,000 万美元的资金。与之不同的是，Reg S 的销售对象只能是美国以外的投资者。

为满足 Reg A+ 和 Reg S 的要求，BlockStack 大约花费了 350 万美元的合规费用，这意味着公司净赚了约 2,020 万美元。总体而言，BlockStack 通过 Reg A+ 和 Reg S 出售了约 1.05 亿枚代币，占其代币总供应量的 58%（代币总数约为 1.803 亿枚）。

代币以三种不同的价格出售：

• Reg A+（适用于未经认可的美国投资者）-0.30 美元
• Reg S（适用于供美国境外投资者）-0.25 美元
• Reg A+优惠轮（适用于早期社区成员）-0.12 美元

上周三，Blockstack 宣布在币安上线其代币 STX。Blockstack 预先向币安支付了 83 万枚 STX（价值约 25 万美元），“考虑到 Stacks Token 正为上币进行准备”，Blockstack 还同意每年向币安支付相同的款项。

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10 月 25 日，STX 在币安上线，并开始以 Reg A + 价格交易。刚上线 24 小时内，STX 的价格涨幅超过 30%。但当价格临近 0.4 美元时，币价便开始一路缓慢下跌。目前，STX 的交易价不超过 0.20 美元（注：截至 11 月 3 日晚间 10 点已跌至 0.10 美元）。按美元计算，STX 市值仅仅在 5 天之内就蒸发掉一半；如果以比特币计算，STX 的跌幅大约为 53%。

但更为重要的是，所有 Reg A+ 和 Reg S 投资者都在亏损。曾以 0.30 美元的价格购买 STX 的美国投资者，事到如今，他们持有的投资不只没有升值，反而还贬值超过 30%。换言之，如果他们在币安购买 STX，投资回报率甚至会比在监管下发行的代币要好得多。

那么，为何价格会下降呢？为什么 STX 代币在 Reg A+ 中的价格为 0.30 美元？Blockstack 表示，考虑到投资者基础的购买价格明显低于 0.30 美元，“这是有赖于现有投资者们自发进行的”，这一点听起来有些讽刺。

目前供应中的 13.2 亿枚 STX，当中就约有 3.86 亿枚（约 29%）已解锁，预计到 2019 年年底将有 4.41 亿枚 STX 解锁，其中有 36% 归员工、创始人和 A 系投资者持有，52% 则由 Reg D 投资者持有。

A 轮投资者和 Reg D 类投资者都以远低于 0.20 美元的价格持有代币。截至 2016 年底，A 轮投资者累计投资 510 万美元，因此可以用“象征性的价格”，即 0.05 美元购买代币，而 Reg D 投资者却必须以每枚 0.12 美元的价格购买这些代币，创始人以及员工则是通过业绩获得相应数量的代币，类似于股权。

从已解锁的流通供应量逐年计算，Blockstack 代币 STX 在 2019 年的通货膨胀率已达到 470％。这一数值预计明年将会是 126%，后年则是 32%。相比之下，比特币目前的通胀率约为 3.7%，以太坊则为 4.5%。

绝大多数解锁的 STX 代币均是以远低于目前的交易价来购买，导致 STX 价格下限的位置实在难以估量，但可以明确的是，STX 明年的流通数量将增加一倍以上。

值得注意的是，目前 Blockstack 金库在目前的代币总供应量中占据 31.5％，而创始人 Muneeb Ali 和 Ryan Shea 各自拥有总供应量的 13.6%，这一比例甚至超过了 Reg A+ 和 Reg S 的总和。

事实证明，武断将价格定在 0.30 美元并不是件好事，但由于所有的信息都已在相关文件中被公布了，白纸黑字一切透明，散户们最终根本无从抱怨。

原文作者：LARRY CERMAK |  PANews 作为 The Block 授权方翻译并发布
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