港交所个股期货介绍（二）：优于融券的成本优势
中信期货 方晨
随着金融市场的发展，单边做多的交易模式已经不能满足投资者多样化的策略需求。在港股市场上，尽管投资者可以通过融券实现卖空操作，但无论从交易的便利性，还是交易成本来看，融券方式仍有一定局限性。此时，个股期货由于其双向交易优势，为投资者提供了更多选择。尤其在卖空操作过程中，个股期货的成本优势再一次凸显。
对于投资者来说，利用个股期货进行卖空交易的成本优势主要体现在两点：一是无融券利息成本；二是较低的资金占用。其中，从融券利息成本来看，融券需要支付年化利率从0.25%到6%不等，而个股期货则无需支付利息成本。从资金成本来看，进行融券操作时，投资者需缴纳股票金额的102%至120%作为保证金， 视付个别股票而定；而个股期货的保证金仅为股票金额的6%到10%，大幅低于融券的资金占用。再者，融券操作需先与借方订立协议，投资者需缴纳其法律费用。
我们若以某个股A为例，具体对比融券和个股期货的卖空成本差异。假设股票价格在某一日（t0日）为$82.5港币，1手为500股；过20日后，股票价格下跌至$79.4港币。若在t0日进行卖出个股期货的操作，那么在不考虑任何交易费用的背景下，20日后平仓将能获得$1，550港币的收益。若利用融券进行操作，则还需考虑融券成本。其中，如果融券利率按照年化5%来计算， 卖出相同金额的个股，20个交易日的融券成本为$113港币，那么融券的实际收益将下降至$1，437，低于个股期货的收益。
除此以外，从资金占用来看，若假设1手个股期货A的初始保证金为$2，779港币，那么保证金占用比例仅为期货价值的6.7%。融券方面，若要卖出同样金额的个股，则需要缴纳120%的保证金，也就是$49，500港币。因此，从资金占用来看，利用个股期货所需资金远远小于融券操作，有利于资金量有限的投资者进行操作。
对于投资者来说，在综合实际收益和资金占用后，利用收益率作为指标可以更为明显的发现利用个股期货的成本优势。其中，若利用以上例子作为参考，个股期货进行卖出操作的收益率为56%（$1，550/$2，779）；而融券收益率仅为2.9%（$1，427/$49，500）。因此，从收益率指标来看，在下跌的趋势性行情中，卖出个股期货的收益率远高于融券收益率。
