【EJFQ信析】VIX空军猖狂专家警告玩火
美股假期后复市表现反复，三大指数周二(16日)再创新高后埋单倒跌。道指早段一度突破26000关口，惟收市挫10点报25792点。踏入业绩期，市场调查机构Factset指出，上季不少标普500指数成分股均对美国税改持正面看法，去年12月20日减税方案获总统特朗普签署落实后，分析员皆提升了标指企业于2018年的盈利预期。
据Factset统计，从上月20日至本月11日期间，分析员平均把标指成分股2018年每股盈利预测(EPS estimates)上调2.2%，相当于由146.83美元升至150.12美元。标指11个板块中有9个获唱好，每股盈利预测调升幅度最大的是金融股，获上调达8.3%【图】。然而，税改对企业利润有多大贡献，暂时是未知之数。
目前约有40%分析员确认或修改了道指成分股的每股盈利预测；约70%分析员修订标普500指数金融板块中的美国运通、摩根大通、高盛及旅行家集团等公司的每股盈利预测。从整体评价而言，市场预期标指去年第四季盈利增长为10.2%。过去5年，平均约有69%的标指成分股的实际盈利胜过预期，普遍高约4.3%；以此推算，美股去年第四季的实际盈利增长有望高达13.8%，仅稍低于去年首季的13.9%。
毫无疑问，美股基本因素十分正面，惟投资者过于“老定”，对波幅加剧没有丝毫准备，或会成为潜在隐忧。有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所波幅指数(VIX)，其产品ETP(exchange-traded products)以往多被用作对冲工具，但随着美股长期慢牛向上，Short VIX反而成为华尔街热门赚钱交易之一。不过，摩根大通衍生产品及量化策略主管Marko Kolanovic去年7月下旬曾警告，市况持续异常平静，让他想起1987年股灾前的情景。
法国兴业银行全球资产配置主管Alain Bokobza把对冲基金押注VIX空仓比喻为“在火山边缘跳舞”。他指出，一旦股市波动突然爆发，Short VIX的投机者肯定“严重灼伤”。而VIX指数其中一位发明者、耶路撒冷大学荣誉教授Dan Galai也形容，Short VIX的资金是“愚蠢的热钱”(stupid hot money)，与玩轮盘赌博无异。
港股方面，恒指昨天大部分时间下跌，惟尾段倒升，收报31983点，升78点或0.25%，正式打破2007年的31958点历史新高，全日成交额高达1782.6亿元。从技术走势看，恒指继续企于2017年向上伸延的通道顶部之上，形势仍属正面，不过，从信报EJFQ系统的无基准日线轮动图可见，恒指的相对动力正持续下滑，意味上升动力有减弱迹象，要提防恒指随时出现调整。
信报投资研究部
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