桥水基金达利欧：过快紧缩可能带来风险
专访桥水达利欧： 过快紧缩可能带来风险
记者 周艾琳
[ 如果让通胀达到2.5%，其实不会出现重大危机。但如果过快收紧，届时经济情况急转直下，就很难应对 ]
桥水基金屹立40多年不倒，且穿越了多次金融危机，目前这家全球最大的对冲基金资产管理规模已经高达1500亿美元。这背后究竟是靠什么“原则”驱动的？
2月26日起，桥水创立者达利欧带着浓缩了过去几十年生活、工作的“圣经”的《原则》（Principles）一书，开启了密集的中国行程。他始终强调建立在极度求真（radical truthfulness）和极度透明（radical transparency）基础上的创意择优（idea meritocracy），这套原则引发了全球各行各业管理人士的关注。2月28日下午，达利欧在上海接受第一财经记者的专访，详细解读了桥水的原则、交接班进度以及对后QE时代全球市场的看法。
后QE时代担忧贫富差距和经济衰退
目前正值美国经济超长扩张期的晚期，税改导致经济出现过热迹象，而美联储又处于退出QE的微妙时期，叠加前期美股闪崩，各界似乎都想知道――这一次会怎么走向终结？
达利欧认为，其实每一次危机前后情形都相差不多。“例如1930~1932年就很像2008、2009年，经济都面临债务问题，利率降至0，央行开始印钱，扩大资产负债表；1932~1937年和2009年至今很像，央行购买金融资产、资产价格高企。同期，贫富差距开始扩大，当前10%高净值人士的财富等于90%人员财富的总和。”
目前达利欧最为担心的就是要如何处理未来的经济衰退，他对记者表示，下一次美国经济衰退很可能出现在2~3年内，并大概率将和下一次总统选举时间重合，“届时事态将如何演化，将是极具挑战性的。”
与此密切相关的是，达利欧担忧贫富差距不断扩大从而催生民粹主义或社会冲突，“如果富人和穷人共享一个‘预算大饼’，在经济衰退时就会出现激烈冲突，因此如何学习历史经验很重要。全球目前都存在这种现象。”
谈及此前的美股闪崩，达利欧表示，现在他还不认为全球股市处于泡沫期，哪怕是估值高企的美股。“因为泡沫期会有很多债务融资行为，而且跟历史平均利率水平相比，当前利率仍处于低位，利率低，估值自然就会扩张。”
对于美联储迎来更为鹰派的新任主席鲍威尔，达利欧忧心忡忡。“过度宽松比起过度紧缩要来得好。如果让通胀达到2.5%（美联储的目标为2%），其实不会出现重大危机。但如果过快收紧，届时经济情况急转直下，就很难应对，而且现在的社会、政治风险也会影响到紧缩的实际进程和效果。”
桥水养成的“原则”
这本涵盖达利欧的生平经历和桥水公司治理理念的《原则》，包含21条大原则、139条小原则和365条子原则。
“大部分新员工都很难适应桥水的文化，1/3的人在18个月内就会离职。”达利欧告诉记者。极度透明的文化成了一些谣传的源头，这些谣传部分来自于离职员工的爆料，包括称桥水是一个“恐惧和威胁的集合”，原因是公司内部始终处在一个实时监控的状态中，所有会议都会被录音，这让员工非常不适应。
然而，达利欧也表示，很多桥水投资官都在公司供职很久，并对这套文化表示认同。“几乎所有东西都会被录像，大家可以实时自我检视，每个人也都欢迎互相批评指正。”
达利欧对记者表示，桥水100%的投资行为都是由算法引领的，而更令人诧异的是公司内部管理有40%其实也是以算法实现的。
对于这套“人员管理算法”，达利欧介绍称，“美国大选后的一个星期，我们的研究团队召开了一次会议，讨论特朗普当选对美国经济的意义。自然大家的看法和角度是不同的。‘点收集器’收集这些观点，从几十个维度评分，每当有人对另一个人的想法有话要说时，他们只需在表格里标记，并提供从1到10的评级。”
这个工具帮助人们表达意见，也会帮助他们从更高层次观察，找出评价最佳意见的客观标准。
“点收集器”背后是一台正在工作的计算机。它将建议反馈给每个人，并从所有会议中收集数据，绘制了一张描述人们是如何思考的清单。
可以说，它是在算法的引导下运作的，了解一个人有助于更好地匹配他们的工作岗位，也可以帮助桥水决定每个人的工作职责，并根据每个人的优势权衡公司的决定，这被称为“可信权重”（Believability）。
交接工作成最大挑战之一
桥水和达利欧现在面临的最大挑战，无疑就是交接班。
早在去年3月1日，达利欧就称将不再担任联席首席执行官（CEO），但仍继续担任联席主席和联席首席投资官（CIO）。
“要让一家由创始人引领的企业，摆脱对于创始人的依赖，并向下一个阶段过渡，是非常具有挑战性的。”达利欧告诉记者，其实从8年前开始，他就着手交接班工作，但出现了不少挫折。“预计这仍可能要花上1~2年时间。”
达利欧也透露，之所以推行算法决策，除了可以实现理性决策，也可以帮助桥水摆脱对创始人的依赖。“写下你的原则和决策过程，然后把它们变成算法，让电脑与你同步作出决策，并且互补，能达到复合型学习的效果。”
