【EJFQ信析】升市纵未完眼前阻力大
美国总统特朗普明言，计划对进口钢材和铝材分别征收25%及10%的惩罚性关税。有分析指出，关税措施只利好少数钢铁与铝材商，其他使用相关原材料的企业则要面对成本增加的困扰，贸易战一触即发，加深了股市回调压力，令美股三大指数周四收市皆挫逾1%。
在避险情绪主导下，资金流入债市，美国10年期国债息率进一步降至2.81厘，但此水平仍高于上世纪八十年代至今的下降通道顶线，即2.7厘左右，债息走高依然是大势所趋。
正如本栏周二(2月27日)指出，债息上扬并非一面倒坏消息，若上升速度稍缓，很可能引发“债股轮动”，利好股市表现。除非债息升越临界点，或企业收益率回报与债息息差明显收窄，甚至出现负息差；否则，目前企业收益率高于债息，企业利用发债所获得的资金回购股份、推升股价的做法还是甚具吸引力(详见“沿图论势”3月1日刊文)。
市场对美国10年期国债息率临界点在那里有分歧，瑞信预期债息一旦攀越3.5厘，股市回调压力将大增。高盛的压力测试结果则显示，若债息年底前触及4.5厘，美股可能暴泻20%至25%。
最新一份来自美银的研究报告就提出警告，在央行逐步收水、股民雄心壮志、企业盈利增长或将见顶的情况下，股民勿过分陶醉于强劲的经济数据中，否则股指见顶回落时将措手不及。美银认为，出现以下4个特征就可能是美股筑顶之时，包括：实际经济增长预期高于3%、工资增长超过3%、美国10年期国债息率升越3厘，以及标普500指数高于3000点。
换言之，虽然利好股市的因素正在减退，但这场盛宴尚未散席，过早离场恐追悔莫及。值得注意的是，毕竟回溯测试皆建基于历史表现，而2009年后金融市场早已被各大央行的印银纸措施扭曲，例如息率被人为压至异常低位，以及流动性四窜等，都降低了模型的准确度，股民须有摸着石头过河的心理准备。
港股方面，恒生指数周五低开433点，初段跌幅一度收窄至373点，见30670点全日高，之后沽压增强，最多泻566点，低见30477点。恒指最终收报30583点，下挫460点(1.48%)，大市成交额1260亿元。
恒指全周曾高见31798点，即逼近1月29日33484点回落至2月9日29129点的61.8%反弹阻力位(约31800点)，以及2017年初向上伸延上升通道顶线位置(约32000点)。随着技术阻力渐强，恒指掉头回落，并一举跌穿10天、20天和50天线，至周五收市仍受制这3条平均线【图】。目前这3条平均线汇聚于31100点左右，与恒指现水平相距不远，形成重大阻力。若恒指能向上突破这些阻力线，后市或有较佳表现。
不过，目前RSI在50以下，加上市宽表现尚未明显转强，本报EJFQ系统内的强势股指数持续低于20%，意味强势股买盘未有大幅增加，故此恒指和港股整体市底仍然偏弱，暂时还不能够排除恒指出现“第二只脚”跌浪，即回测2017年至今上升通道底线(约30000点)及27100点至29300点成交密集区顶部的机会。
信报投资研究部
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