重新站上双位增长李宁复苏的脚步会不会变快？
李宁（02331-HK）2018年第二季度订货会订单同比录得10%-20%低段增长，连续16个季度的增长。上次录得10%-20%低段增长是在2016年第三季度，那是订单双位数增长降速的拐点，如今再次重新站上10%-20%低段增长。
订单多多益善
2015年第四季度的订单连续六个季度录得增长后，李宁迎来业绩的反转，录得2015年收入同比增长17%，达70.89亿元。实现自2011年以来的扭亏为盈，经营活动现金流转正。
在2016年首三季订单双位数增长及第四季高单位数增长的情况下，李宁2016年收入同比增长13%至80.15亿元，赚6.43亿元（其中出售红双喜10%股权的净收益为3.13亿元）。
在2017年首季及第二季订单高单位增长中，2017年上半年收入上升11%至39.96亿元。
过去数月，李宁股价步步上涨。今年以来，李宁可以说是表现最强的运动股，股价升幅已超过38%。李宁复苏的故事，是否会因再次重新站上“10%-20%低段增长”而脚步变快？
同店销售下跌
虽然订货会成绩亮眼，但受累于中秋假期递延至10月影响，同店销售及零售流水表现一般，同店销售自2016年第一季度以来首次下跌。
2017年第三季度，同店销售按年录得低单位数下跌，其中零售及批发管道均录得中单位数下跌，电子商务业务录得30%-40%低段增长。零售流水（不包括李宁YOUNG）同比录得低单位数增长，其中零售录得低单位数增长，批发录得低单位下跌；电子商务虚拟店铺业务录得30%-40%地段增长。
撇除中秋节假期负面影响，线下管道第三季度的零售流水为低单位数增长。国庆期间（10月1日至8日）线下管道的零售流水录得10%-20%高段增长。
在2017年上半年，李宁多赚67%至1.89亿元，净利率由3.2%提高至4.7%。整体零售流水（包括线上线下）录得高档位数增长，同店销售录得中单位数增长。于9月末，销售点（不包括李宁YOUNG）共计6346个，本年迄今减少94个。而李宁YOUNG新增87个。
曾将李宁压得喘不过气的库存积压在上半年继续得到缓解，平均存货周转天数从94天下降至85天，平均应收贸易款项周转天数从72天减少16天至56天内。
转战NBA
据9月25日媒体报导，目前当红的顶级小前锋，效力于密尔沃基雄鹿的“字母哥”阿德托昆博已经接受了李宁的报价。据说李宁开出的年薪在700-1000万美金之间还有股份。如果之前的赞助商nike不匹配合同，那么字母哥将成为继韦德、特纳之后，又一位代言李宁的NBA球星。另外，10月7日，来自波特兰开拓者队的后场双枪之一CJ-迈克勒姆通过个人社交平台正式宣布加入李宁大家庭。
8月22日 李宁与CBA续签赞助合同，5年10亿。而在2012年，李宁曾豪掷5年20亿成为联赛的装备赞助商，本次续约金额缩水一半。
大华继显近日发表研究报告表示，虽然李宁第三季营运表现疲弱，7月及中秋节期间同店销售取得下跌，但认为第四季度及明年的表现将会亮丽，主要因其采取新产品差异化策略，以及赞助CBA的交易较便宜，因此将李宁目标价由6.3元调升至8元，评级由“持有”上调至“买入”。
■ 作者|廖艾芬
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