新兴市场信用降级周期快到尽头
未来几个月，新兴经济体和公司仍要遭受信用评级被下调的痛苦；但有初步跡象显示，这轮持续多年的评级下调週期可能已接近尽头。
最近几年，新兴市场一直因大宗商品价格挫跌、经济增长放缓以及匯率剧烈震盪，而备受打击，其財政状况也因此而一塌糊涂。
评级机构於是把很多国家和公司的信用评级一降再降，像巴西和俄罗斯这些曾经牛气冲天的发展中国家，现在也被降至投资级以下，也就是降到了垃圾级。
很多投资者对评级变动十分敏感，他们纷纷逃离对发展中国家有曝险的资產、解除在2002-2012年间建立的一些大手笔交易。
上週五南非就面临评级考验，S&P Global在评估是否將其调降至「垃圾级」。
南非是非洲工业化程度最高的经济体，也是全球交易最热络的新兴市场之一。
如果一个国家的评级被2家评级机构確定为垃圾级，该国债券就会被好几个债券指数剔除出去，投资者就只好卖出。
恶化局面料趋缓和
今年面临降级的大国还有土耳其和波兰，土耳其2013年刚获得的投资级地位或將不保。不过，投资者也认为，信用评级恶化的局面可能趋於缓和。
NN投资伙伴的新兴市场债券部门主管阿塞林（MarceloAssalin）表示，「在很多地方我们仍看到评级遭到调降的事件发生，但事態发展速度放缓。」
「大宗商品价格正企稳，且实际上终將开始上涨，我们已经看到成长恶化的幅度减慢和货幣升值。」
他补充道，「这就是为什么我认为，我们將不会再看到类似大幅度的评级调降发生。」
但阿塞林亦指出，评等机构的行为通常会较信贷发展情况有所滯后，因此数量上极其多的评级调降，都发生在2016年初。
根据工银標准银行的数据，在今年首季，由穆迪、惠誉和標准普尔这3大评等机构针对新兴主权债发起的负面评级调整行动–评级调降或是展望下调为负面，总计有62起。
但该行指出，在次季截至5月底，只有13起负面评级行动，其中的12起发生在非洲。
数据还显示，在2016年首季，针对新兴市场公司债的降级行动，要比上调行为超出123起，而到了次季迄今，调降超过调升的数值已缩小到约40起。
工银標准银行新兴市场策略部主管史皮格（David Spegel）在近期报告中称，2016年全年虽预期还是负面评级调整佔多数，但到2017年中，將是正面调整占主导。
经济正触底反弹
瑞银研究预估，19个最大新兴经济体较发达国家的经济增长率高出了1.6%。在2009年则是高出7.5%。
不过有跡象显示，经济正触底反弹，因大宗商品已止住2014年中开始的崩跌势头趋於稳定。
国际货幣基金组织（IMF）预期俄罗斯將摆脱经济衰退，巴西政府亦预测未来数季经济將摆脱严重衰退开始回升。
史皮格承认，新兴市场信贷评级趋势愈发同增长密切相关。
他补充道，「新兴市场经济增长的改善將预示著新兴经济体信贷恶化的结束。」
史皮格指，今年阿根廷和俄罗斯评级获上调的企业家数超过遭调降的企业数量。
自从阿根廷经过债务重组，重新恢復向债券持有者支付债务后，最近惠誉已將其主权评级由「有限度违约」（restricteddefault）调升至B级，其他评级机构也相继上调该国评级。
惠誉也將匈牙利评级调升为投资等级，这是2012年来首见。
惠誉还可能在下次评估中上调印尼评级，印尼总统已將標准普尔全球（S&PGlobal）调升该国评级至投资等级列为优先项目。
至於企业方面，鉴於企业评级通常会落后於基本的主权评级，因此评级机构对前景的看法较为谨慎。
由於美国升息，债务水平较高的企业，因而面临较高的再融资成本。
標准普尔全球固定收益研究主管瓦扎（DianeVazza）表示，在新兴欧洲、中东与非洲，有四成企业展望为负面，或「信用展望负向」。
瓦扎指出，因地缘政治风险与大宗商品价格之故，这「远高於该区域12%长期均值，这表示中短期料將进一步调降评级，」
惠誉数据显示，2016年首4个月，新兴非金融企业评级遭调降的数量同比增长了1/3。然而，工银標准银行的史皮格称近期的数据「令人鼓舞」。
「我们之前对净评级週期缓步下滑的担忧，目前已经有所缓和，因为更多近期的跡象显示，各个评级机构已加速作业，力图追上基本面的实际情况。」
