【个股分析】光大绿色受惠国策业务处高增长期
光大绿色环保(01257)为内地专业环保服务提供商，拥有多元化的业务组合，主营业务包括生物质综合利用、危废处置、光伏发电及风电新能源，多年来累积不少开发和运营多元化项目组合的经验。该股去年5月由光大国际(00257)分拆上市，业务得以从母公司的水务和垃圾发电业务区分，让其价值被市场注视。
光大绿色专注于生物质及危废处置行业，其中以处理生物质为主要收入来源，利用农林废弃物等生物质原料发电及供热，减少中国各地的露天焚烧生物质原材料，有助减轻空气污染及雾霾情况。
截至2017年12月底止，该股年度纯利按年增加51.6%至9.54亿港元，营业额增长52.7%至45.8亿港元，整体毛利增长44.7%至14.35亿港元，毛利率下跌了1.7个百分点至31.3%。
分部业务方面，由于多个在建项目正稳步推进，建造服务收益录得显著提升，生物质综合利用项目建造及运营分部收入增长63.1%至39.94亿港元，收益占比为87.2%；危废处置项目及运营分部收入增长12.7%至3.79亿港元，收益占比为8.3%；光伏发电及风电项目运营分部收入下跌2.8%至2.09亿港港元，收益占比为4.6%。
预期营收将可大幅提升
光大绿色现时手持27个项目，包括10个生物质发电、8个危废处理及9个风电、光伏新能源项目。项目进度理想，管理层预计未来3年的营运项目由现时的27个，提升至2019年底的65个。集团去年底投运的生物质项目总设计装机容量达289兆瓦，预料今明两年分别可达523及810兆瓦，年均复合增长率为67.4%，因此可预期未来营收将可大幅提升。
集团表示，今年取得的新项目目标数量将不会少于2017年，相信在国家环保政策的推动下，将取得更多新订单。集团上市首年业绩对办，盈利能力亦强，业务正处于高增长期。虽然去年毛利率有所下降，但集团具备环保概念，业务响应政府的环保政策，加上背靠母公司光大国际，整体前景正面。
根据彭博通讯综合市场分析，预期光大绿色环保2018、2019及2020年每股盈利为0.655元、0.848元及1.125港元，给予12个月目标价9.0港元，相当于今年预测市盈率13.5倍，评级“中性偏好”。
蔡向成 元富证券(香港)研究部经理
