【2016元旦特别报导】国际经济慢复苏新兴市场多风险

告別了动盪不安的2015年，全球经济在2016年能否拨云见日呢？

2015年全球经济復甦的步伐比预期缓慢，但经济学家普遍认为，全球宏观经济將在2016年继续踏上復甦的轨道。

国际货幣基金组织（IMF）预测，全球经济在2016年將成长3.6%，而2015年的全球经济预估成长3.1%。

然而，主要经济体与区域经济体的成长预料將在2016年呈背离的状態。

主要先进经济体预计可保持它们的成长动力，因受美国稳定和可持续性的经济成长支撑。反之，新兴经济体將面对更为严峻挑战，因为身为全球第二大经济体的中国面临放缓，而且巴西和俄罗斯2016年经济预计將衰退，只有印度继续扩张。

全球经济体成长背离的情况，反映在各央行货幣政策调控上。美国展开了近10年来首次升息，零利率时代宣告落幕；欧元区和日本则持续零利率，甚至是负利率，以及扩大量化宽鬆政策来支撑成长。

亚洲经济体也利用货幣政策（多为降息）和振兴配套，来刺激成长。中国、印度、韩国、台湾和泰国在2015年陆续降息。但是，大马和印尼在货幣政策调控方面则面临两难，因令吉和印尼盾是2015年表现最差的亚洲货幣，降息將使它们的匯率进一步贬值；然而，它们也不能贸然升息捍卫货幣，因为经济正在放缓。

全球经济风险未除

总的来说，儘管过去一年让全球金融市场剧烈波动的美联储（FED）利率政策已隨著它的升息决定而明朗化，显示了美国经济復甦力道；但这並不表示在2015年困扰全球经济的风险已烟消云散，因为美国加息使新兴市场面临更严峻挑战。

除了美国加息引发的全球涟漪效应，国际油价和其他商品行情跌跌不休、中国经济放缓，以及地缘政治日益紧张，依然衝击著2016年全球经济行情。

挑战1：美国升息新兴市场阵痛

美联储12月16日宣佈升息后，国际许多金融机构，包括瑞士银行集团（UBS）、花旗集团都说，新兴市场还没触底，还得承受更多的苦痛。

以往，发展中国家会因为美国的强劲成长而受惠；如今，全球贸易停滯不前，中国成长放缓，以及大宗商品行情全面滑落，压得新兴市场透不过气。

目前，美国利率正常化，也意味著资金將加速从新兴市场流回美国，这也表示美元將进一步走强，新兴市场货幣则进一步走贬，整体经济雪上加霜。

国际清算银行（BIS）的季度报告也提到，新兴市场受负面效应的风险上升。

BIS经济部门主管柏瑞欧（ClaudioBorio）说，儘管近期新兴市场较为平静，但一些主要新兴市场经济体的短期前景仍无太大变动，巴西和俄罗斯面临严重衰退，中国经济前景也缺乏好转跡象。

IMF也示警，美联储升息，市场流动性「容易突然蒸发」，尤其是债市。

IMF警告，升息之后，企业应付垫高的借贷成本將会很吃力，公司倒闭將增加，新兴市场的政府要有心理准备。IMF指出，2014年新兴市场企业债达18兆美元，是2004年4兆美元的4倍以上。

挑战2：油价再跌金融后患无穷

全世界现在对石油的依赖已经下降，但国际油价仍然牵动著金融市场走势。油价重挫虽然为俄罗斯等產油国带来严重问题，却有助于印度等进口国。

对美联储而言，油价下跌会压低通胀，但也使资本支出减少，並导致能源业者倒债的风险升高，从而影响金融体系。

隨著2015年12月初召开的油盟（OPEC）维也纳会议未谈妥减產协议，国际油价惨遭滑铁卢，纽约原油和布伦特原油刷新7年新低，分別跌破每桶35美元和37美元。以原油价格在2014年6月攀近每桶108美元高峰计算，在18个月內重挫约七成。

油盟不减產，油价继续低迷，凸显全球投资者押注全球性的通缩，加上美联储升息展望，商品出口国的货幣与新兴市场股市隨之下挫。这是因为美国升息，美元借贷成本升高，將使已经遭遇欧洲和中国需求下滑的新兴经济体日子更难过。

低油价是全球成长疲弱的一个现象，伴隨著亚洲出口的需求缩减，这將使各国更难靠扩大举债刺激成长，也意味著降息对提振成长的助益不大。

高盛早前预测，2016年油价依然是金融市场最大风险，並且长期看空。该行更大胆预测，原油价格2016年可能暴跌50%，进一步拉低油价至每桶20美元。

美联储与欧洲央行，都高度重视油价持续下跌对通胀预期的影响。

挑战3：中国放缓累全球打喷嚏

中国经济进入25年以来最低的增速已是不爭的事实，中国央行自2014年11月以来已经降息6次，而且2015年的经济成长或无法保住7%。

中国央行研究人员12月16日发表的工作报告中称，2015年中国经济增速预计为6.9%。报告中表示，预计產能过剩、製造业利润下降、不良贷款率上升等因素仍將对2016年的经济构成下行压力，2016年中国经济增速可能小幅下降至6.8%。

人民幣有贬值空间

亚洲新兴市场將会感受到中国经济放缓对它们的衝击，尤其是与中国拥有密切贸易往来，以及对人民幣敏感度较高的经济体。为了拯救趋软的出口，中国2015年8月容许人民幣贬值，震动全球股匯市的情况仍歷歷在目；甚至美国在升息决策上也会把中国因素纳入考量。

中国央行12月11日再为人民幣拥有更大的贬值空间铺路，暗示有意改变管理人民幣匯率的方式，可能放鬆人民幣匯率大体钉住美元的政策，转而追踪贸易伙伴国货幣组成的一篮子货幣的走势。

市场人士认为，中国央行支持人民幣匯率参考一篮子货幣，为人民幣兑美元未来进一步贬值，留下了更大空间。同时，也预计將使到亚洲货幣承受更大的贬值压力。

挑战4：全球戒备恐袭隱形炸弹

地缘政治紧张是经济前景的主要下行风险之一。除了造成严重的伤亡，在伊拉克、利比亚、敘利亚、乌克兰和俄罗斯等的衝突与危机，已造成这些国家和区域的经济影响。

目前为止，地缘政治对全球经济的影响仍然有限，不过此因素所衍生的恐怖活动所带来的后患绝对不容小覷。

近期频频发生的极端组织IS恐袭，阴霾笼罩全球，可以说是全球政经的隱形炸弹。IS將其魔爪一步步伸进欧洲，引起人心惶惶，或將引发金融市场恐慌。如恐怖袭击一而再发生，投资者的情绪將被牵动。与此同时，欧洲央行或考虑更宽鬆的货幣政策，避险情绪將使美元进一步升值，全球物价通胀压力或加大。

不加强力度压抑恐怖活动，恐怕IS势力將蔓延至全球，各国已开始敲起安全警钟。美国总统奥巴马警告，恐怖主义目前已经发展到一个新的阶段。