低油价成新常态大马油气股暂时稳住

国际油价继7月大跌20%后，进入8月仍持续下探。西德州原油期货价上周三尾盘急杀近2%，最低跌至每桶44.83美元，跌破每桶45美元大 关，6日（週四）一度续跌逾1.3%，续探4个多月新低每桶44.55美元。市场看淡油价前景，然而，这期间，马股当中那些已经来到谷底的油气股，却没有 明显下跌趋势。

分析员指出，油价处於低水平的趋势已经持续相当长的一段时间，市场对于这样局面已经不再像年初般，感到惊慌失措，此外，这期间，国家石油削减资本的影响，似乎也並未如预期般的严重，缓和了市场的不安情绪。

油价若长期企于每桶50美元下方，油气股是否仍可以稳住在目前的水平？接下来，油气股將朝什么方向走？低油价的影响，真的已经完全被消化，不再困扰市场？

大眾投行分析员指出，来到2015年下半年，市场预期將消化油价暴跌及隨后的週期性波动的影响，油气公司也纷纷恢復正常运作，国家石油更趁此机会， 重组其合约条款及颁发机制，此外，早前推出的成本缩减同盟（Cost Rudection Alliance，Carol2.0），一项行业性的成本节约行动，但並不会削减创新及研发项目的开销。

分析员认为，低油价將成为新常態，2014年石油价格的剧烈波动，而油气领域相信將会被重新评级。因此，大眾投行继续维持油气领域「增持」的投资评 级。该领域大部份的合约预期將来自石油提炼及综合石化计划（RAPID）下的工程、採购、建筑、安装与调试（EPCIC）、製造及维修等服务合约。

该投行也指出，大马油气股目前正以13倍本益比的价格交易，对比过去，分析员相信该业將会有潜在的上行空间。

大马市场仍不明朗

而艾芬黄氏资本则给予油气领域「中和」评级，该研究机构早前到新加坡进行市场营销考察发现，除了国油化学（PCHEM，5183，主板工业股）以外，外资对大马石油股皆兴致缺缺，相信是由於原油市场走势仍不明朗，一旦伊朗恢復石油输出，必將再次打击全球油价。

不过，艾芬黄氏资本亦指出，若全球油价强势回升，及油气领域订单强於预期，该研究机构或会上调评级；反之，若油价进一步恶化，全球油气的资本支出减少、成本超支等问题，该领域的投资评级將面临下调的风险。

可关注现金流强稳公司

整体而言，市场关注的仍然是油价是否进一步疲软。

近期石油市场最大的新闻莫过於联合国安理会即將与伊朗达成核限制协议，一旦有成果將鬆绑对伊朗的经济制裁。

惟目前相关协议仍等待美国国会审议及核监督伊朗將遵守条约，相信將在明年才会解除对该国的经济制裁，进而解除伊朗的石油输出制裁。

一旦制裁解除，伊朗石油预期將为石油市场带来每日100万桶的產量。

分析员指出，目前全球市场疲弱的情绪，部份是因为中国股市近期大跌，拖累原油期货跌新低。中国作为世界上最大的能源消费国，近期面对经济放缓的趋势，这期间原油库存也正持续增长。

与此同时，在过去1年油价也受到美国昌盛的钻油活动所影响，数据显示，美国7月底的钻井活动更达到过去1年来的最高水平。

而全球大型油气公司最新一个季度的净利大跌，也让市场感到关注。这主要是因为，这些油气服务公司，为了继续营运而降价所致。上游公司削减资本开销的影响，也逐步的往下伸延。

数因素影响油价

大眾投行列举了数项將影响石油价格的因素，如希腊违约阴影依然笼罩全球股市，继续推升美元，並可能抑制欧洲能源的需求。作为经济动盪时期的避风港，美元在这时期相信將会吸引更多的购兴，以美元计价的石油，相信也將隨之走高。

另一个將左右油价走势的因素是，联邦储备局的升息的决定。分析员指出，美联储局逐步升息的行动，將是影响石油价格走势的短期因素。更快作出升息的决定，將压低油价，宽鬆的政策则將让油价走高。

与此同时，石油输出国组织（OPEC）的领导人更替，也可能影响油价的走势。石油输出国组织不减產的决定是油价无法回升的主要原因之一，主张保持石 油產量稳定的石油输出国组织的领导人，也就是年届79岁的沙地阿拉伯石油部长纳米（Alial-Naimi）预计將会退休，这是將在11月举行的OPEC 会议更令人瞩目的议题。

11月会议的另一重点是，自2008年因成为石油净进口国，而不再是OPEC成员的印尼，目前正积极游说各国恢復其成员资格，相信最早將在11月的会议中通过。印尼计划增加其炼油產量，因此亟需恢復OPEC成员资格，获取其余成员国的供应合约，確保其原油供应。

其他可影响油价的因素也包括，地缘风险以及伊朗「重返」市场之后，可能和跨国石油公司签署对后者更具吸引力的產量共享合约（PSC），以分享它们的新科技。

整体而言，分析员更关注的是这低油价时期將延续多久，或是否进一步走低。若油价长期低迷不振，情况將会继续恶化，小型钻井公司將会面对財务问题，包括债务及流动资金危机。

分析员建议投资者，应该將焦点放在有不错现金流，並且没有积极扩张的公司。

国油续支撑本地油气业

本地油气市场而言，情况则稍微乐观，这主要是因获得国家石油的支撑。

国內油气公司的主要承包商是国家石油，而后者在这期间持续优化石油开採活动。

国油將持续作出资本开销，但会遵守其设定的每年400亿令吉资本开销目標，而分析员认为，这足以继续推动国內市场的成长。

基於区域石油生產成本平均为每桶30美元至40美元之间，仍低於目前的油价水平，这表示，国油的生產活动仍有利可图。

大眾投行认为，油气业將受相关工程项目的支撑，该投行在油气领域的首选为乌芝玛控股（UZMA，7250，主板贸服股）、布米阿玛达 （ARMADA，5210，主板贸服股）及必达能源（PENERGY，5133，主板贸服股），皆予以「领先大市」投资评级，目標价分別为2.98令吉、 1.48令吉及1.88令吉。

乌芝玛受看好

分析员表示，乌芝玛控股將受4项因素驱动，其中包括旗下泰国MMSVS公司的全年贡献、旗下Premier Enterprise Corporation（PEC）的化学品贸易及炼油等大宗商品的全年贡献、增持联號公司Setegap创投石油有限公司（Setegap Ventures Petroleum SdnBhd，简称SVP）至49%股权及2015財政年下半年开始的风险承担合约（RSC）。

而布米阿玛达（ARMADA，5210，主板贸服股）获得数项长期合约，再加上其执行能力信誉良好，使该公司更易获得新合约。

大眾投行指出，相信该公司將业务专精化，或將不可行的业务解散，其中由於油价不稳定而大受打击的油田服务便是其一。而隨这该公司进军液化天然气（LNG）业务，其盈利亦將持续增长。

目前该公司手握256亿令吉订单，其中包含长期的供应浮动式生產、储存及装卸船（FPSO）合约，最新的Malta浮式储油船（FSU）。

必达能源（PENERGY，5133，主板贸服股）已提前动工国油钻探公司的上部大型维修服务 （TOPSIDEMAINTENANCESERVICES，简称TMM），该合约自2014年7月4日生效，直到2018年5月20日。而泛马订单增高及 Kapal-Banang-Meranti（简称KBM）集群油田至今產量为400万桶（每季平均70万桶），也將持续驱动其盈利增长。

分析员指出，该公司目前也正採取主要措施，在管理成本及营运成本开始同时，探索新的机遇，以增加新的收入流。

艾芬黄氏资本则对盈利与石油价格直接掛鉤的沙布拉肯查纳石油（SKPETRO，5218，主板贸服股）及布米阿玛达维持观望，相信两者將因伊朗恢復石油出口而受到影响。

至於较受外资看好的国油化学，分析员也维持审慎，指出2015年底至2016年令吉兑美元或將走强，对於依靠出口导向的国油化学，建议投资者应趁机套利拋售国油化学。