企业盈利续疲软综指年终目标下调

儘管大马今年首季的国內生產总值（GDP）按年强稳成长5.6%，超越市场预期；但是，在5月份出炉的上市公司今年首季盈利，却连续17个季度写下令人失望的表现。

由于企业盈利持续疲软，分析员进一步下调上市公司今年的盈利预测，同时也有分析员下修富时大马综合指数今年杪的目標，肯纳格研究便是其一，將富时大马综指的年终目標从1855点，调低至1845点。

与此同时，艾芬黄氏资本则维持富时大马综指年终目標在1820点，比肯纳格研究的1845点，低25点或1.37%。

截至6月5日（周五），富时大马综指报1745.33点，与艾芬黄氏资本和肯纳格研究的年终目標价位相比，尚有4.28%和5.71%的上涨空间。

无论如何，针对刚出炉的今年首季上市公司盈利表现，艾芬黄氏资本分析员指出，这是2008/2009年全球金融风暴以来，企业盈利表现最差的季度之一，即按年和按季分別下跌8.9%和12.8%。

因此，毫无疑问地，企业盈利预测连续第17个季度遭到分析员调低。

艾芬黄氏资本分析员將2015年的上市公司整体盈利成长预测，从按年成长7.9%，下调至5.5%。不过，他將2016年的整体盈利成长预测，稍微调高至9%，原本的预测为成长7.8%，纯粹是因为较低的比较基数。

肯纳格研究分析员也將综指成份股2015年的核心净利成长预测，从原本的5.2%，下砍至2.9%。

同时，他也將2016年的核心净利成长预测，从之前的4.5%，上修至7.5%。

「需要注意的是，我们调高2016年的核心净利成长预测，是基于2015年较低的比较基数，而2016年核心净利预测的合计数额则是维持不变。隨著调低2015年的综指成份股核心净利成长预测，我们也將综指年杪的目標水平，调低至1845点，之前为1855点。」

该分析员补充道，市场普遍也调整了综指成份股2015和2016年的盈利成长预测，即2015年的盈利成长预测，从原本的6.1%，调低至3.4%，而2016年的盈利成长预测则从原本的8.7%，稍微调高至9.5%。

同样的，市场也將年终的综指目標，从1860点，调低至约1855点。

种植、汽车、消费零售、油气业　拖累大局黑手

针对拖累整体企业盈利在今年首季表现让人失望的祸首，艾芬黄氏资本分析员指出，种植领域是导致整体企业盈利下跌的黑手。

他將种植股2015年的盈利预测下调21%，主要原因不单单是较低的原棕油价格，还因为较低的產量。

「我们预测，种植领域的盈利在2015年將下跌0.8%，这或许是相当保守的预测，因为年初至今的原棕油价格处在每公吨2222令吉，仍低于我们所预测的2015年原棕油价格每公吨2400令吉。」

肯纳格研究分析员则认为，今年首季盈利表现低于预测的领域，分別是汽车、消费零售和直销、以及油气。

该分析员解释道，汽车领域被疲软的销售量拖累，而且所面对的价格压力和较高的营运成本，导致业者的赚幅低于预期。消费零售则受到疲弱的消费情绪和较高的促销成本衝击，而直销则是因为美元匯率走强，造成它们的產品成本提高。

此外，他说，低油价的滯后衝击反映在油气股的业绩上，沙布拉肯查纳石油（SKPETRO）表现疲软的上游业务，导致其盈利表现落后市场预测。岸外支援船业者，如环境海事资源（ALAM）和柏达纳石油（PERDANA）的盈利则被较低的船只使用率拖累。

房產信託、科技、公用事业　表现正面

无论如何，艾芬黄氏资本分析员表示，也有一些表现不俗，盈利预测被调高的领域，即房產信託、胶手套、银行、科技和消费（请参考图表1）。

这些领域基于盈利成长动力改善，而取得较佳的表现，不过，它们的表现仍不足以抵销另外13个领域疲弱的表现。

肯纳格研究分析员也指出，盈利表现稍微带来惊喜的领域，是基本原料领域，包括国油化学（PETCHEM），以及公用事业。

「整体来看，近期公布的今年首季企业盈利是有所改善，但基本上仍然毫无惊喜。从我们追踪的134只股项来看，令人失望的比率已经从去年末季的 38%，降低至24.6%。在这134只股之中，90只股的表现符合预期、11只股则超越预期，另外33只或24.6%则比预期逊色。」

除此之外，艾芬黄氏资本分析员透露，另一个比较正面的跡象是，该投行所追踪的股项，它们的合计债务已经连续两个季度改善，即净负债率从去年末季的42%，降至39.4%，主要是因为建筑股、保健股、房產信託股、產业股、电讯股、运输与物流股和公共事业股，降低它们的债务。

马股等待新指引　短期料呈跌

展望前景，肯纳格研究分析员认为，刚出炉的首季业绩对马股的影响不大，加上已经宣布的第11大马计划符合市场预期，毫无惊喜，所以马股需要一些新指引，和正面的企业盈利成长动力才能扭转目前低迷的投资情绪。

此外，他表示，海外和国內不確定的因素，继续笼罩本地股市。

年头至今（截至5月29日），外资从马股撤出的净资金额高达55亿令吉（请参考图表3）。

除了马股面临卖压，令吉匯率也不例外。令吉兑美元匯率今年以来（截至6月5日）已经贬值约逾6%，即从3.4873令吉兑1美元，走贬至3.7227令吉兑1美元。

不確定因素牵绊马股

分析员称，牵绊马股的海外不確定因素，是美国升息政策和希腊债务危机，至于国內的不明朗因素则是一马发展公司（1MDB）风波和大马主权评级或遭国际评估机构降级。

另一方面，虽然马股已经在近期调整，但是，肯纳格研究分析员认为，富时大马综指的估值依然缺乏吸引力，其2016年预估本益比为16.8倍，高于3年平均本益比16.3倍，所以不排除富时大马综指还未触底。

艾芬黄氏资本分析员也说，隨著国际评估机构－－惠誉可能调降大马的主权评级，加上不明朗的政治因素、令人失望的企业盈利和市场情绪依然低迷，所以相信马股在短期內將倾向呈跌。

无论如何，如果综指进一步下探低水平，肯纳格研究分析员认为，將是投资者选择性买进优质股的良机，尤其是那些比较有弹性的领域，如电讯、房產信託、保健（药剂和手套）和消费饮食（Consumer F&B）。

以上领域当中，肯纳格研究给予「超越大市」投资评级的股项，包括数码网络（DIGI）、双威房地產投资信託（SUNREIT）、贺特佳（HARTA）、高產尼品（KOSSAN）和旧街场（OLDTOWN）。