摩通撑内房负债可控大摩忧风险
新浪港股讯 据香港经济日报报导，市场忧虑信贷收紧及再融资风险影响债务违约，负债率相对其他行业高企的内房股昨普遍下跌。不过券商发表报告为内房护航，认为主要地产商并无资金问题，行业仍吸引。
合生创展（00754）31亿元人民币公司债被中止，此前碧桂园（02007）、富力（02777）、新城控股中止发债及五洲国际（01369）被指债务违约的消息不断发酵，拖累内房股表现。摩通发表报告称，内房股上周跌4%跑输大市，而发债被中止的消息更引起市场震荡，但该行认为市场对信贷紧张的反应过度。
摩根士丹利则指，包括恒大（03333）、融创（01918）在内的部分发展商短债占现金比重较高，显示一定偿付风险。恒大及融创昨股价跌幅为行业最大，分别跌6.3%及6.4%。
民企现金流不紧张毋须劈价
摩通认为，虽然在债务不资本化的情况下，成本每上升100点子将令发展商纯利减少5%，但该行已预期今年成本按年增50至100点子，今年迄今新债成本增加40点子，仍在可控范围。此外，相对明年，今年并非再融资高峰期，料发展商可通过发境外债及销售回款解决，加上现时行业平均库存仅8个月且库存销售无忧，亦可产生现金。
摩通预期，国内信贷将维持紧缩，但强调主要发展商仍能以合理成本融资且具境外发债渠道，加上去化率强劲，现金流健康，料市场意识到信贷稳定后，加上销售强劲及土地成本便宜等数据，可支持行业表现，认为估值相当于预测市盈率7.4倍，仍便宜。
大摩指出，一二线城市库存低，且在政府限价情况下合约销售强劲，虽确实见到发展商资金成本及按揭成本均上升，但违约风险仍很低。该行更举例称，民企希望加大与国企的合作力度，但出价并不吸引，说明民企现金流并不紧张，毋须劈价加速现金回笼。该行对内房板块的看法仍为“吸引”。
不过大摩也提醒，通过调研发现，三四线城市发展商及经纪均表示，因旧改及外溢效应影响，市场火热程度已超出预期，鉴于未来需求具不确定性，但土地供应增加及发展商给予市况佳而加大买地，令供给增加，或催生供应过剩风险。
