中国平安发布会纪要:股市跌30%偿付能力仅影响6%

　　来源：安信非银赵湘怀

　　中国平安于2017年8月18日举办2017年中报业绩发布会，出席的公司高管有：董事长兼首席执行官马明哲博士、副董事长孙建一先生、总经理任汇川先生、首席运营官兼首席信息执行官陈心颖女士、首席财务官姚波先生、首席保险业务执行官李源祥先生、首席投资执行官陈德贤先生、平安银行董事长谢永林先生。

　　一、综述

　　平安致力于成为国际领先的个人金融生活服务提供商。通过“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融经营模式，依托本土化优势，践行国际化标准的公司治理，本公司为4.03亿互联网用户和1.43亿客户提供保险、银行、资产管理及互联网金融产品及服务。

　　二、财务业绩

　　2017年中期业绩亮点：归母净利润434.27亿元（YoY+6.5%），每股股息0.5元（YoY+150%），新业务价值385.51亿元（YoY+46.2%），新业务价值率34.4%（YoY+3pps），客均利润达241.66亿元（YoY+18.5%）。

　　集团业绩持续增长。营业收入5031.43亿元（YoY+23.4%），EPS升至2.43元，总资产升至6万亿元（YoY+7.2%），非年化ROE微降至10.6%。各业务板块方面，寿险及健康险业务利润占比54.3%、财产保险业务15.8%、银行业务16.8%、信托业务5.2%、证券业务2.6%、其他资产管理业务8.2%、互联网金融业务占比0.9%。各业务板块ROE概览。寿险及健康险业务ROE18，1%、财产保险业务10.5%、银行业务6.2%、信托业务11.5%、证券业务4.6%、其他资产管理业务7.2%、互联网金融业务占比1.2%。

　　寿险及健康险新业务价值增长强劲，业务品质良好。2017年上半年平安寿险及健康险业务新业务价值达到385亿元（YoY+46%），公司重点加强长期保障型产品开发与推广，2017年上半年长期保障产品新业务价值率达到86%，显著高于其他类型产品，新业务价值中长期保障型业务占比达到66%，整体新业务价值率达到34.4%。

　　人力和产能持续提升。平均人力117万人（YoY+24.5%），人均每月新单件数1.39件（YoY+5.3%），件均保费8964元（YoY+12.3%），共同带动公司首年保费上升49%，代理人渠道新业务价值上升44%。另一方面，其他渠道新业务价值上涨72.8%，共同带动集团新业务价值上涨46.2%。

　　集团内含价值稳步增长。公司调整后净资产4605.05亿元（YoY+13.1%），有效业务价值2786.39亿元（YoY+21%），合计规模7391.44亿元（YoY+15.9%）；从另一个维度来看，寿险及健康险内含价值4466亿元（YoY+23.9%），其他业务2925.44亿元（YoY+5.5%）。同时，集团内含价值营运回报率（ROEV，非年化）15.4%，寿险及健康险业务内含价值营运回报率（ROEV，非年化）21.8%。

　　寿险賸余边际摊销增长38.7%，余额增长19.9%。平安寿险的賸余边际摊销规模升至239.87亿元（YoY+38.7%），其中72%为长期保障型，较2016年上半年上升3个百分点；平安寿险的賸余边际余额5453.29亿元（YoY+19.9%）。

　　充足的偿付能力水平。平安集团综合偿付能力充足率为211.1%，平安寿险232.6%、平安产险245.4%，均远高于监管规定的100%；平安银行资产充足率11.23%，较同期略有下降。近三年公司保险板块偿付能力较强，抵御资本市场波动能力也较强，以平安集团为例，假如权益类资产公允价值下跌30%。

　　中期股息分配同比增长150%。因盈利能力持续提升、偿付能力充足，公司大幅提升分红水平。2017年公司每股派发现金股利0.5元，共计91.4亿元（YoY+150%）。

　　三、客户经营

　　集团利润增长主要由个人业务驱动。平安集团净利润434.27亿元（YoY+6.5%），其中个人业务净利润346.26亿元（YoY+44.9%），而机构及其他业务净利润88.01亿元（YoY-47.8%）。个人业务中，个人客户数量上升22.3%至1.4亿人，其中新增客户数1854万人，客均利润达241.66亿元（YoY+18.5%），客均合同数2.28个（YoY+3.2%），实现稳步增长。客户交叉渗透程度提高，持有多家子公司的客户数占比26.1%（YoY+2.1pps）。

　　用户数快速增长，粘性持续增强。截至2017年上半年，集团用户数4.03亿元（YoY+16.4%），APP用户占比71.5%（YoY+4.1pps），月活跃用户升至6531万人（YoY+76.1%）

　　四、主要业务回顾

　　1、业务综述

　　（1）保险业务方面，寿险及健康险业务：新业务价值增长46.2%，其中代理人渠道增长44%；代理人突破130万，产能增长18.2%，收入增长14.0%；产险业务：保费收入1，034亿元，同比增长23.5%；综合成本率96.1%，非年化ROE10.5%。

　　（2）银行业务方面，净利润125.54亿元，成本收入比24.76%，同比下降4.04个百分点；零售业务营业收入占比40%，同比上升11个百分点。

　　（3）证券业务方面，平安证券：打造差异化竞争优势，净利润略降2.6%，业绩表现优于同业；平安资产管理：AUM约2.49万亿元，较年初增长10.0%。

　　（4）互联网金融业务方面，陆金所控股：财富管理交易量同比增长65.0%；机构间交易量同比增长45.4%；金融壹账通：注册用户2.03亿；与406家银行、1，493家非银金融及准金融机构合作。

　　2、保险业务

　　寿险及健康险业务规模保费快速增长。2017年上半年寿险及健康险业务实现规模保费2871亿元，同比增长31%，其中新业务达到1056亿元，同比增长38%，渠道方面，个险代理人渠道实现规模保费2500亿元，同比提升34%。

　　寿险代理人数量和产能稳步提升。2017年上半年公司营销员规模质量并进，营销员数量较2016年末增长19%，达到132万人，营销员首年规模保费达到12438元，同比增长18%，使得上半年个险新单保费增速达到47%，产能的提高带动营销员收入增长，2017年上半年营销员收入达到7218元/人均每月，同比增长14%，在收入增长的催化下，预计2017年营销员数量增长20%左右，首年规模保费增长21%左右，预计2017年全年个险新单同比增速将达到43%以上。

　　产险业务保费收入稳健增长。2017年上半年平安产险实现原保费收入1034亿元，同比增速达到23%，车险业务实现保费收入802亿元，同比增长13%，市场占有率达22%。平安产险升级服务标准，全球首推“510城市极速现场查勘”，该项服务已在334个地市级以上城市的中心区分批试点，带来运营效率提升。

　　产险业务综合成本率保持优良水平。2017年上半年综合成本率为96.1%，基本维持稳定，其中费用率37.3%，同比下降3个百分点，商业车险费率改革持续推进及“偿二代”实践不断深入，推动产险行业提升风险管理能力，平安产险凭借长期风险筛选技术积累，不断提高成本竞争优势， 盈利能力保持优良。

　　坚持科技引领金融，积极探索新技术运用。金管家APP方面，注册用户数突破1.2亿，月均活跃用户超2，300万，好车主APP方面，用户数2，330万，月均活跃用户648万，稳居汽车工具类移动应用第一位。

　　2、银行业务

　　经营规模保持稳定。平安银行总资产由2016年末的2.95万亿元上升至2017年6月末的3.09万亿元，增幅4.7%。营业收入由2016年末的548亿元小幅下降至541亿元，吸收存款（1.91万亿元）基本与2016年末持平。发放贷款和垫款由2016年末的1.48万亿元上升至2017年末的1.59万亿元。

　　经营效益持续稳健。2017年上半年，平安银行实现净利润126亿元，同比上升2.1%，非利息净收入167亿元，同比下降2.7%。成本收入比由去年同期28.80%下降至24.76%，净息差由去年同期2.83%下降至2.45%。

　　全面推进零售业务转型。2017年6月末，银行零售客户数达到5843万人，较年初上升11.5%，其中同时持有集团内公司产品的客户数达到2440万人，同比上升21.1%。管理零售客户资产达9510亿元，较年初增长19.2%。

　　零售战略转型成效显现。2017年上半年，银行业务零售存款新增431亿元，零售贷款新增1161亿元，零售营业收入占比达到40%，零售利润总额占比达到64%。

　　资产质量有所下降。银行不良贷款率由年初的1.74%小幅上升至1.76%，关注类贷款占比由年初4.11%小幅上升至4.14%。公司贷款减值准备余额较年初上升13.3%至4523亿元，拨备覆盖率上升至161.32%，预期90天以上贷款拨备覆盖率上升至104.67%。

　　3、资产管理业务

　　保险资金投资收益率。2017年上半年净投资收益618亿元，总投资收益达到591亿元。年化净投资收益率5.0%，年化总投资收益率4.9%。

　　保险资金投资组合优化。2017年上半年，平安增加了权益类投资，减少了固定收益类投资。截至2017年6月末，中国平安权益类投资占比达到20.4%，固定收益类投资下降至73%，其中非标债占比小幅下降至13.1%。非标债类资产中，基建占比56.9%，非银金融占比27.7%，不动产占比12.3%。

　　平安证券业绩优于行业。平安证券2017年上半年实现营业收入42.6亿元，同比上升9.8%，净利润达11.9亿元，同比小幅下降2.6%。截至2017年6月末，经纪客户数达到1121万人，较年初上升11.1%；日均活跃客户数达到131万人，较年初上升50.6%。

　　平安信托全面加强风控。截至2017年6月末，平安信托活跃财富客户数达到65500人，较年初上升24.7%；资产管理规模达6326亿元，较年初 6.6%。

　　4、互联网金融业务

　　以科技引领业务变革。场景方面，70%核心业务系统接入平安金融云，12个基于区块链技术的金融医疗场景已在探索中，超80个集团内场景应用人脸识别技术；数据方面，大数据平台数据规模达8.5PB，单个用户数据标签达20，000个，征信技术助力2，200家机构管理风险。

　　陆金所控股各项业务快速增长。陆金所控股注册用户达3123万人，活跃投资用户数达766万人，累计款人达554万人，较年初分别增长10.0%，3.5%和46.9%。交易规模上升49.5%至4.79万亿元，管理贷款余额上升53.5%至2251亿元。

　　平安好医生与金融壹账通发展迅速。平安好医生打造全流程、O2O的医疗健康生态系统，用户规模超过1.6亿，月活跃用户数峰值2000万。金融一账通是进一步搭建金融机构服务生态圈的开放平台。个人用户规模达2.03亿，较年初增长9.7%。机构客户方面与406家银行和1493家非银金融机构合作，新增同业交易规模2.62万亿元，征信业务查询量超3.56亿次。

　　五、提问与解答

　　1、是否可以详细说明一下营运经验偏差？

　　营运经验差异2017年上半年为124亿元左右，主要原因在于平安内含价值假设较为审慎，因此大概率会产生正的经验偏差。平安的保单持续率实际情况一般会优于假设，且上半年实际情况也好于去年同期。

　　2、是否可以详细说明一下投资回报偏差？

　　上半年投资回报偏差为正，说明投资回报情况好于假设，平安的投资回报偏差中，有一部分已经反映在利润中。上半年部分投资浮盈体现在了投资回报率中，还有一部分股票浮盈并未反映在其中，而是反映在了投资回报差异和净资产中。此外，投资回报偏差不包括在营运经验偏差中。

　　3、2017年的寿险监管政策是否会对平安产品带来影响？

　　2017年寿险开门红情况较好，带动上半年业绩，平安寿险产品策略以价值导向，内含价值主要来源于长期保障型险种，贡献占比达到70%。同时寿险销售有季节性，年初会多销售一些储蓄型产品，不过平安储蓄型险种期限较长，比较稳健。此外上半年业务增长的驱动因素主要为人力增长、产能增长以及件均保费增长，因此产品件均因素只是一部分，主要的增长主要来源于队伍质量齐升。未来监管文件出台后，平安的产品会进行相应调整，管理层对未来业绩发展有信心。

　　4、产险ROE较高的原因是什么？

　　产险较高的ROE主要来自于平安比较稳健的投资，以及谨慎的核保政策，平安产险各业务线条都有承保利润，且盈利性不错。平安不会用一条业务线去补贴另一条业务线。同时平安普惠不良率与过去有所改善，其贷款业务业务品质也有所提升。

　　5、请说明一下此次的平安分红政策

　　此次分红政策是基于管理层对未来业绩判断，平安增加分红的政策是相对稳定的，不是一次性的，平安对未来公司有一个明确的判断。分红主要来源为各个子公司，其中平安寿险业务结构优良，賸余边际摊销提升，对资本支撑力非常强大。平安集团ROE最高的是寿险和产险，水平非常健康，其他子公司产生利润之后也会根据资本需求向集团派发分红。此次派息决定是经过非常慎重的考虑和研究的，也做了很多压力测试等，如股市下跌30%，平安偿付能力仅会受到6个点影响。

　　6、请问客户利润提升的主要驱动因素是哪些？

　　平安致力于成为国际领先的个人金融生活服务提供商。个人客户利润贡献增长非常强劲，在总利润中占比79%，与平安整体战略推进相一致。与去年同期相比，平安的客户数量增长达到22.3%。

　　7、请问平安在产品方面有何独特竞争力？

　　内含价值主要驱动力为新业务价值提升，加上一直以来的价值为导向的产品策略，平安保障型业务在新业务价值中占比有近70%的水平。

　　平安坚持产品价值经营为导向的产品策略，除了寿险产品升级之外，目前还在推动产品+的策略。产品+就是平安提供一个寿险产品给客户的时候，不仅仅是提供一个寿险产品，而是在产品基础上增加其他服务以及其他非寿险产品，给客户一个更加完整的服务。如平安福+平安RUN组合。平安寿险产品有别于其他公司的寿险产品，不仅仅是价格的竞争，而是通过产品+提升整体产品竞争力。

　　金融业和其他行业相比，单一产品的频率比较低，相对客户的粘度以及忠诚度也相对较低。平安发现，当一个客户拥有3-4个产品的时候，客户的频率会提高很多，客户粘度会增加，客户留存率提升，流失率降低，目前整体客均产品为2.28个（银行已达到3.51个），未来平安会坚定这条路的发展。

　　8、可否说明一下平安客户迁徙？

　　平安构建金融生态、住房生态、汽车生态、健康生态四大生态，平安是先建立一个生态，再将金融产品嵌入，有36%的客户时通过这种方式成为新的金融客户，或者购买了另外的产品，这种模式成本更低，客户体验更好，效率更高。

　　8、可否说明一下平安的代理人渠道以及其他渠道情况？

　　代理人一直以来是平安最重要的渠道，贡献新业务价值占比达到91%，电销网销渠道今年上半年实现60%增长，贡献新业务价值占比8%。从2006年至今，平安个险渠道新业务价值每年都是在增长。

　　过去平安专注于发展代理人队伍，在代理人招聘、培训、管理和支持方面，积累了大量的经验，目前在人力增长26%的情况下，人均收入还增长了14%。平安利用科技平台提升代理人经营管理效率，将客户和代理人推到线上的平台，并留下数据信息，从而建立大数据和人工智能模型，来指导业务员管理者，实现整个经营效率以及寿险竞争力的提升。

　　未来代理人人数方面，平安认为现阶段中国保险市场会支持代理人持续健康增长，对于平安这个体量来说，每年10-15%的代理人人数增长是个较为合理的目标。预计未来5年左右，平安代理人增长将在15%左右，五年后将在10%左右，主要原因一方面是分母较大，另一方面则是人口红利逐渐减弱。平安十分重视代理人收入，将其放在首要位置，未来平安如果可以保持目前远高于行业平均收入的态势，4-5年后增员是可以保证的，队伍也会很稳定。

　　9、准备金补提情况未来将如何？

　　2017年上半年的准备金新规会带来波动减少，改善准备金补提情况，预计下半年准备金补提会比上半年小，预测明年压力也不会像前两年那么大，因为利率曲线本身就在放缓。賸余边际预计将持续释放，预计未来寿险利润会有一个比较好的增长。

　　10、请说明一下银行业务情况以及零售转型情况

　　平安银行零售增速快增量大，行业领先，主要原因有三点，一方面商业模式有改变，2017上半年将产品服务流程进行改善，固收类产品线上化，使得服务更加便捷；第二方面，2017上半年在寿险产品服务方面有所改善，将产品服务内置到寿险金管家等上面，便于宣传；第三方面，平安银行推动理财积分制考核。

　　附：

　　《中国平安中报点评：零售客户量价齐升，科技金融价值聚变》，链接：http://t.cn/RCLnCdg