【轮证教室】拆解牛熊证剩余价值的真正意义
一般投资者在部署牛熊证的时候，都会首先选择合乎自己风险承受能力的收回水平。这无疑是正确的，因为投资牛熊证面对的最大风险就是其收回风险。不过，除此之外，投资者有没有留意牛熊证的其他条款及特性呢？投资者是否知道这些特性亦会影响你的潜在风险和回报呢？
其中一项时常被投资者误解的是剩余价值。有部分投资者可能认为，既然已经选定了某一收回价水平，那么万一牛熊证被收回的话，剩余价值越多即越好吗？这误解应该从牛熊证的收回价与行使价之间的距离开始说明。
要注意牛熊证行使价的分别
假设市场上有两只恒指牛证，收回价一样处于30000点，分别在于行使价，恒指牛证(65993)行使价于29900点，距离收回价100点，而另一只恒指牛证乙的行使价则为29850点，距离收回价150点。
投资者可能会认为，两只牛证的收回价相同，一旦恒指触及30000点而令两只牛证被收回，恒指牛证乙可能会收到较高的剩余价值，那不就是更好吗？这说法是表面上是对的，但你又有否想过，较高的潜在剩余价值其实是从较高的买入价格换取得来的，即是说投资者在买入产品时其实已经付出了这部分的价值。以上表为例，以恒指水平30400点计算，恒指牛证(65993)的内在价值为30400点减去29900点，即 500点，而另一只恒指牛证乙的内在价值则为30400点减去29850点，即550点。事实上，假设两只产品没有溢价或折让，由于恒指牛证乙的内在价值较高，价格亦会较高，如果投资者买入恒指牛证乙，便需付出额外50点的成本。
潜在剩余价值较高并非好事
从另一角度看，假设恒指触及30000点之后反弹，恒指牛证(65993)可取回100点剩余价值，而恒指牛证乙则可取回150点的剩余价值。事实上，这50点的差距只是取回当初买入时的已付出的部分内在价值。更甚的是，如果恒指触及30000点之后继续下跌，并在观察时段跌穿29850点，两只产品均无剩余价值，买入恒指牛证乙的投资者损失了更多原本付出的内在价值。
看完这篇文章，笔者希望各位了解以下重点：
1. 较高的潜在剩余价值并不一定较好，原因是投资者在买入产品时已付出更多的成本
2. 产品的优劣并非视乎剩余价值高低，而是产品的价格与其风险之间的平衡
由此可见，选择收回价与行使价距离较窄的牛熊证对投资者更有效益。而高盛目前大部分发行的恒指牛熊证的收回价与行使价距离为100点，为目前市场上最窄的距离。投资者可使用高盛的牛熊证搜寻器
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注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/
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