【价值工房】慎防教育股藉负面消息乘势调整
沽空机构浑水研究 (Muddy Waters Research) 于香港时间6月13日晚上狙击美国上市的内地教育股好未来 (TAL Education Group)，指其最早自2016财政年度起开始夸大盈利，估计自2016至2018财年期间，好未来纯利至少夸大43.6%，令该公司创办人张邦鑫持股价值也由9亿美元，飙至近75亿美元。消息拖累当晚股价曾急挫约16%，收跌近一成至41.11美元。本港上市的教育板块于6月14日也当灾，笔者留意主板的九只股份，按跌幅小至大排列就是枫叶教育(01317)、睿见教育(06068)、中国新高教(02001)、宇华教育(06169)、新华教育(02779)、中教控股(00839)、民生教育(01569)、21世纪教育(01598) 和澳洲成峰高教(01752)，当日盘中最大跌幅介乎3.85%至8.64%，而其中四只于6月19日收市价较6月14日低位再跌2.16%至3.37%，就是中国新高教、枫叶教育、澳洲成峰高教和民生教育；余下五股则反弹介乎1.19%至3.54%。
整体板块处于高位
另想指出上述九股年初或上市以来录得最大升幅 (按收市价计算) 均不少于三成，当中七股升逾五成，还包括三只倍升股，就是澳洲成峰高教的1.7倍、中教控股的1.46倍和新高教的1.08倍。值得留意有八股(澳洲成峰高教除外) 于6月录得暂时最高收市价，最多见于6月12日，一共有六只股份，还有一股更见于6月13日，故综合此等数据，多只教育股是从高位回落，所以可能浑水研究是看准此板块整体而言处于高位，所以出手狙击。事实上，于美国被狙击的好未来，今年最高收报46.80美元，见于6月8日 (与上述香港上市的教育股录得高位时点相若)，较去年底收报29.71美元，累升57.52%，亦与香港教育股板块表现类近。
跑赢大市耐人寻味
于6月20日恒指升近230点，带动上述九股有八只 (澳洲成峰高教除外) 录得升幅，而升幅不足1%只有三只，其余五只则介乎2.91%至5.97%，暂看狙击消息只对上述教育股产生轻微震荡；毕竟今次浑水研究针对的是在美国上市的中国企业，自然对港股影响较少。不过值得探讨是截至6月20日，今年恒指升幅只全然蒸发，教育股却有幅跑赢大市，实是耐人寻味。撇除三只今年才上市股份，余下六股按6月20日收市价计算录得市账率介乎2.36至6.92倍。其中高于5倍有四股，就是中国新高教的5.63倍、宇华教育的6.15倍、枫叶教育的6.82倍和睿见教育的6.92倍；相对的市盈率也非常高，分别是39.94、42.32、39.21和53.83倍，与腾讯控股(00700) 的43.93倍和舜宇光学科技 (02382) 的49.12倍这些技科股接近，不过我认为教育股的行业前景，绝对逊于科技股，暗示难以支撑股价维持在这么高的市盈率，故此认为就算不是上述狙击消息，其他负面消息出现同样会令整个板块作出调整。
持续增长值得相榷
另想指出上述四只教育股于去年每股盈利增长率 (已计算汇率调整因素) 相对为83.41%、2.94%、35.34%和12.47%，除了中国新高教，其余三股计出的市盈增长率均大于1倍，进一步确认盈利表现未能支撑股价高企。再者中国新高教能否持续产生每股盈利增长率逾四成，也是值得相榷，所以认为已持货投资者可能要考虑是否现为减持，甚或时离场之适当时机。
聂振邦 (聂Sir)
证监会持牌人
笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。
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