【个股分析】置富产业稳定性高可成跌市奇葩
置富产业信托(00778)专注于经营本港16个屋苑商场，管理约300万平方呎零售楼面及2713个车位，旗下项目包括沙田“置富第一城”、天水围“置富嘉湖”及马鞍山“马鞍山广场”等，均邻近大型屋苑，核心租户主要提供日常生活品，如超级市场、餐饮食肆、银行、房地产代理及教育机构，合共占可出租总面积约70%。
本港零售市场重回升轨，续租租金调升率表现佳，集团上半年业绩在计算出售“和富荟”后的表现依然强劲。截至今年6月底止的中期纯利按年急增2.09倍至44.4亿港元，营业额上升2.2%至9.78亿港元，物业收入净额上升3%至7.49亿港元，可供分派收益上升3.7%至5.05亿港元，每基金单位分派增长3.2%至26.34港仙。
集团去年底出售“和富荟”，可于2018至2020财年每年为信托增加5000万港元的额外分派，所得收益能提供缓冲，减少“置富嘉湖”资产增值工程所导致的收入影响。置富自上市以来，积极翻新旗下商场，以提升出租能力，如2015年翻新“丽城荟”；而“置富嘉湖”的增值工程去年6月已经展开，耗资1.5亿港元，预期分阶段于2019年底前完工，届时可成为新界西北的最重要商场之一。
“置富嘉湖”的增值工程，对上半年整体营运表现影响轻微。截至6月底止的物业组合出租率略降至96%，续租率回落至60.7%。期内续租租金调升率为13.6%，每平方呎平均租金为45.9港元。
美国加息对其影响轻微
上半年美国联邦储备局共两次加息，累计上调0.5厘指标利率。由于美国就业及通胀率持续攀升，预期下半年仍会加息两次。集团表示，约54%债务已进行对冲，可减轻因利率波动对其构成的冲击。另方面，本港经济稳健，失业率仍处于较低水平，零售销售数字亦佳，集团旗下物业组合下半年有约20.2%租约到期，管理层正积极与租户商讨续约，展望续租情况乐观，可维持双位数字升幅。
在物业组合稳健的基础下，集团致力寻求收益增长及可持续回报。展望集团积极优化租户组合，并透过措施为旗下商场增值，以及物色本地零售收购，进一步提升股东回报率。在整体市况偏弱下，置富产业可视为一个较佳的投资选择。
根据彭博通讯综合市场分析，预期置富产业信托2018、2019及2020年每基金单位分派为0.900元、0.465元及0.485港元，给予12个月目标价10.30港元，相当于今年预测市帐率0.70倍，评级“中性偏好”。
蔡向成 元富证券(香港)研究部经理
