【价值工房】分析联通处于低位的进场吸引力
今日分析股份是中国联通(00762)，于8月15日收市后发布今年上半年业绩，截至今年6月底股东应占溢利约59.12亿元 (人民币‧同下)，较去年同期约24.15亿元增长1.45倍，这是三年以来 (2016至2018年) 最好表现的上半年业绩。而期内的两个年度 (2016年6月30日至2018年6月29日) 股价从8.02元升至9.80元，累升22.19%；相对截至2016年6月30日和2018年6月30日资产净值折合分别约2647亿和3654亿港元，期内累增38.03%，暗示基本因素不是完全反映到股价之上，故此上述今年溢利增长达1.45倍，股价也不会出现倍升的现象。
分析现价定位
而上述两个年度最低价为7.75元 (见于2016年7月11日) 和最高价为13.24元 (见于2017年8月21日)，升幅为70.84%，进一步确认这不属“倍升股”的类型，但只要处于股价低位买入股份，保守预算潜在升幅绝对可以超过四成。笔者认为如今就属此时机，参考52周低位为9.20元 (见于今年3月26日)，于8月22日则收报9.49元，较低位上升不足3.2%，配合上述今年上半年溢利有强劲增长，认为现价进场风险不大。
合理的市盈率
另可留意过去五年(2013至2017年) 每股资产净值介乎10.5527至11.9134港元，至于截至今年6月底的每股净值为11.9421港元，再创新高，参考去年股价高位为13.24元，相对现价9.49元之潜在升幅为39.52%；即或以过去五年每年高位的最低值10.26元计算，潜在升幅也超过8%，进一步确认现价进场风险不大。按以上资料，预算今年每股盈利折合约0.43港元，配上合理市盈率介乎25至30倍，每股合理值介乎10.75至12.90元。
五新联通建设
集团主营业务为在中国提供移动和固网语音及相关增值服务、宽带及其他互联网相关服务、信息通信技术服务以及商务及数据通信服务。于今年中期业绩，集团表示传统业务持续下滑，自7月1日起取消国内流量“漫游费”，以及下半年市场竞争可能周期性加剧等，将为集团发展带来挑战。为了应对挑战，集团将加快“五新”联通建设，就是新基因、新治理、新运营、新动能和新生态，这些都是方向性建议，其中“新运营”和“新动能”的工作较具体，前者要全面推进互联网化运营，进行“两个提升”和“去三化”，分别是提升感知和提升效率，以及去中心化、去中间化和去边界化，都是为了加快实现企业运营管理的互联网化。后者是要加快提升创新能力和转换发展动能，坚持创新领域在组织体系、薪酬激励、选人用人等方面与传统领域进行区隔，统筹做好消费互联网、家庭互联网、产业互联网三大领域的创新能力提升。若以上推断正确，预算今年每股盈利为0.38元人民币，较去年的0.07元人民币，增长超过4.40倍。
于8月22日收报9.49元，参考策略为进取者可于现价或以下买入股份；谨慎者可于8.50元或以下买入；保守者则可于7.50元或以下买入。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为12.00至13.00元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波幅，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。
聂振邦 (聂Sir)
证监会持牌人
笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。
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