【市场观点】贸易争端升温无碍中国投资策略
中美贸易争端升温，本月底美国开始对电子产品、汽车零件、家庭电器等价值约500亿美元的中国商品征收贸易关税（两轮合计），中国亦不甘示弱将以牙还牙对美国进口征收关税，市场上充斥着一片忧虑的气氛。对中国股市的投资者而言，到底潜在影响为何？
随着中国贸易顺差收窄和贸易争端升级，不少市场人士预期将导致人民币和内地股市下跌的结果；纵然如此，中国当局已出手力保经济增长平稳，一方面对资本投资实行减税，另一方面亦加快发行地方政府债券，这反映了在必要时，支持增长仍是北京的重中之重。尽管政策当局近期放宽了对影子贷款的管制，但在推动信贷增长方面相信仍会十分谨慎。
尽管中国以牙还牙地对等值美元的美国商品加征关税，不过事实上，国内来自美国的进口所占份额不比出口的多，所以通过贸易来报复的成效不大。中国的应对策略大概有三个，首先是限制美资企业在国内进行的商业活动，其次是将人民币贬值，而另一个方案或会是出售美国国库债券。
料不会公然掀起货币战
我们的推断是，前两者可能发生的机会比较大。贸易争端之下，中国当局或可能正式或非正式地对仰赖中国销售额或销售增长的美国企业采取报复措施，一方面削减其营业收入，继而造成股价波动，从而获得一定的谈判筹码。至于货币贬值，政府较有可能扩大人民币的交易区间，而不会公然掀起货币战，毕竟中国正积极去杠杆，假如资金大规模地流走或会令内部货币供应变得复杂。
在供应链一体化的市场环境下，中国向美国出口的大部分增值成分源自其他亚洲经济体，例如马来西亚、韩国和泰国，而这些国家的贸易开放度远超中国，故此区内其他国家很可能成为制裁的最大受害者。
贸易争端确实的负面影响有多大，应会在今年稍后时间才会逐渐浮现，不过从若干数据可见，目前部分亚洲经济体其实已经受到波及。举例说，随着出口和个人消费放缓，韩国的GDP已按季录得下跌，而美国最新对中国商品开征的关税，很可能打击出口零件至中国内地进行组装的日本公司。
美国贸易保护主义在中国以外地区的多边性质，加上第二轮关税对营商信心、金融市场以及第三国对本国市场进口商品实施报复造成的影响，对整体经济增长带来的潜在冲击有可能更广泛。
正如今年环球其他地区的投资市场一样，政治玄机总是难以揣测，政治的不确定性往往会影响投资者的部署。不过，作为长线的国际投资者，投资于中国之际，除密切留意政治局势变化外，更重要的是对公司的业务表现及营运稳健状况进行彻底分析，并定期与其管理层会面，以深入了解其长远策略及增长潜力。
今年以来，中国A股市场的累计跌幅超过20%。投资者除担心中美贸易争端的影响外，对国内经济增长放缓以及去杠杆亦有所忧虑。近月我们看到的这种出于本能而进行的抛售，即投资者未有三思便先行沽货，正是这种散户主导市场的典型特征。
其实，以从下这些的选股策略剖析中国市场，会发现个别板块不乏投资价值。在近期市况波动之时，我们的投资团队反而把握了个别机会，在亚洲和中国投资组合内加入了一些心仪已久，但此前估值一直高企的优质股。
近期即使一些公司的基本因素并无恶化，投资者亦不分青红皂白地沽货，故令A股市场近期动荡不已。回顾2015至2016年中国股市大跌期间，我们同样捕捉时机，精挑细选地投资于个别优质股；直到去年市况回升，这些鲜为分析员留意的股份凭借本身的实力反弹，表现不俗，充分反映了其真正的长线价值。
我们认为，中国股市表现近月起伏不定，中国的整体长远前景仍然是乐观的。无容置疑的是，中国消费市场非常庞大，加上财富日益增长和城镇化发展，经济增长将持续良好。此外，中国当局为解决国内结构性弱点，正致力推行去杠杆化和改革的措施，当中可望带来的长线效益深远。故此，投资者宜放眼于长线的机遇，而非受短期市场波动左右投资决定。
Hugh Young，安本标准投资管理亚太区主管
