【个股分析】润啤力拓高端市场助旗下品牌国际化
本周继续业绩股寻宝，找出的是食品企业华润啤酒(00291)。该股上半年业绩略高于市场预期，截至6月底止的中期纯利按年增长28.9%至15.08亿元人民币，营业额增长11.4%至175.65亿元人民币。
去年内地啤酒行业大幅提价，集团亦对部分产品适度调整价格，加上中高档啤酒销量保持增长，令毛利上升19.7%至63.23亿元人民币，毛利率亦增2.5个百分点至36%，期内平均销售价格上升13%。不过，受销售成本上升，东北市场竞争加剧，以及产品涨价构成销量减少，上半年整体啤酒销量下跌1.5%。
集团持续推动优化产能布局，上半年停止营运一间啤酒厂。截至6月底止，于内地25个省、市、区营运90间啤酒厂，年产能2250万吨。今年各地天气较往年炎热，啤酒市场消费持续升级，市场对消暑饮品需求强劲，整体啤酒市场容量增长理想，集团的中高档啤酒销量占比保持增长，令产品结构提升。
相比海外市场，内地啤酒市场仍有较大提价空间。润啤未来将继续扩张高端啤酒的市场份额，今年推出的两款相关产品，销售表现符合预期。集团计划明年再推2至3款高端产品，亦考虑开拓较个性化的精酿啤酒产品，针对年轻人市场。随着消费升级带动结构变化，年轻人对价格敏感性较低，料成为消费主力。
与喜力合作属共赢
集团8月初宣布与荷兰啤酒商喜力(Heineken)建立长期战略协议，后者将以243.5亿港元买入40%股权，前者则取得在内地、香港和澳门独家使用有关品牌许可。润啤在海外市场发展处于起步阶段，引入国际品牌长远有助提高收入及销量，亦有助旗下啤酒品牌“走出去”。
润啤目前为中国最大啤酒公司，去年市占率达26.1%，惟其中逾九成收入来自较低档次的雪花品牌。润啤在高端市场仍落后其他竞争对手，由于目前高端市场仍以国际品牌为主，故集团冀透过今次交易，增加高端市场份额。随着内地消费升级，加上踏入传统旺季，有助带动啤酒行业的销情，润啤应能受惠，后市可值憧憬。
根据彭博通讯综合市场分析，预期华润啤酒2018、2019及2020年每股盈利为0.635元、0.881元及1.120元人民币，给予12个月目标价37.50港元，相当于今年预测市盈率52.2倍，评级“中性偏好”。
蔡向成 元富证券(香港)研究部经理
