【个股分析】业务收入稳定江苏宁沪成弱市之选
港股投资气氛未见改善，资金转战防守股，公路股具备稳定现金流，在波动市中拥有防守能力，其中较可取的是江苏宁沪高速(00177)。该股主要建设及经营江苏省境内的高速公路，并发展沿线客运和其他辅助服务，包括油品销售、商品零售、餐饮、广告及住宿等。以市值计，是本港上市最大的国内收费公路股。
江苏宁沪已派发上半年成绩表，表现理想。截至6月底止的中期纯利按年增长31%至24.88亿元人民币，营业额上升10.1%至51.41亿元人民币，其中主营业务道路通行费收入增长5.6%至35.93亿元人民币，占总营业收入约69.9%；配套业务收入下跌15.3%至7.18亿元人民币，房地产销售业务收入急增1.06倍至7.97亿元人民币，广告及其他非主营业务收入则升1.4%至3210万元人民币。
按照江苏省统计局公布的数据，上半年该省经济运行稳中有进，GDP按年增加7%。受区域经济发展的带动，集团拥有的路桥项目总体车流保持稳定增速。期内沪宁高速公路日均流量增长5.7%至96,269辆，其中客车流量增加6.4%，货车流量增加3.1%，客货车流量占比分别为79.8%及20.1%；沪宁高速日均通行费收入增加5%至1,340万元人民币，占集团通行费总收入约67.5%。
期内宁常高速、镇溧高速、无锡环太湖公路交通流量表现理想，交通流量分别增长14.4%、16.2%、19.8%，日均交通流量与收入增幅均高于网内其他道路。2016年底开通的常嘉高速表现甚佳，流量增幅达33%。
现价股息率达5.7厘
展望集团将继续优化及整合主营高速公路业务，把握高速公路网规划布局。另集团继续积极推进五峰山公路大桥、南北接线等新建项目，高效完成镇丹高速开通前的各项建设和准备工作，为主业发展培育新的利润增长点，进一步巩固集团在苏南路网的主导地位。
上海迪士尼乐园已于前年投入营运，带动连接上海及南京的收费路段。沪宁高速公路作为全国最繁忙高速公路之一，车流量及收费路桥业务正稳步提升。集团上半年业绩对办，公路主业结构正在优化，旗下宁常高速处于成长阶段，对盈利增速有较大帮助；加上地产业务步入收成期，均有利整体业务表现。江苏宁沪上半年盈利增长优于同业如四川成渝高速(00107)、浙江沪杭甬(00576)、安徽皖通(00995)等，配合该股预测股息率达5.69厘，具备吸纳价值。
根据彭博通讯综合市场分析，预期江苏宁沪高速2018、2019及2020年每股盈利为0.832元、0.840元及0.820元人民币，给予12个月目标价11.2港元，相当于今年预测市盈率11.9倍，评级“买入”。
蔡向成 元富证券(香港)研究部经理
