【价值工房】歌礼转亏为盈股价有望翻身
随着上半年业绩期过去，不少新经济股份亦已派发“成绩表”，笔者认为其中值得留意是股价远低于上市价，同时录得盈利的股份，今日与大家分析的是歌礼制药－B(01672)，上市日期为今年8月1日，上市价为14.00元，上市首日高见14.90元，较上市价仅见6.43%。而于上市第二日起便收低于上市价，继而股价持续下行，于9月17日最低收报7.21元，较上市价低48.5%，相对9月24日收报7.40元则仅差2.64%，反映现价进场风险不大。
丙肝药需求甚殷
集团是一个一体化抗病毒平台，专注于开发及商业化针对丙肝、HIV和乙肝的创新的、同类最佳的药物。在具备深厚专业知识及良好往绩记录的管理团队所领导下，集团已建立综合平台，涵盖了从发现和开发到生产和商业化的整个价值链。而于上市前一晚 (7月31日)，集团宣布向国家食品药品监督管理总局递交全口服HCV治疗方案的新药申请，当时预期交表后五个营业日内获局方反馈，实质在上市当日已获局方回馈受理申请。此外，集团于今年已发布的中期业绩公告表示，未来十年，预期创新丙型肝炎药物将在中国日益普及，并且由于丙型肝炎患者的治疗率上升，中国抗病毒药物市场将稳步增长至2022年及2023年的562亿元及1770亿元人民币。中国丙型肝炎药物市场收入于2028年将达到约470亿元人民币，占中国整体抗病毒药物市场约33%的份额。
毛利率处于高水平
另于2018年8月10日，美国食品药品监督管理局批准了集团的许可方Alnylam的ONPATTROTM (patisiran)，使该药物成为FDA首次批准 的RNAi药物。随着首批产品顺利推出及全球发售的完成，笔者预期集团下半年收入及盈利将较上半年为佳，令每股资产净值进一步提升，并反映到股价表现上。其实早于8月31日中午发布的2018上半年业绩显示，截至今年6月底股东应占溢利约3413万元 (人民币‧同下)，较去年同期亏损约1747万元是“转亏为盈”，基本面有改善迹象。而亏转盈归因于今年首六个月收入大增，约1.15亿元，较去年同期约2660万元，增长近3.33倍。今年上半年集团终于有“自营产品”出售，金额约2638万元，同时“合作收益”也录得约8875万元，较去年同期约2660万元，大增超过2.33倍。另可留意集团毛利率处于高水平，达到97.57%；而之前两年更达100%。
潜在升幅超过六成
截至今年6月底资产净值折合约9.45亿元，连同招股上市所得净额约29.76亿元，相对已发行股数约11.21亿股，计出每股资产净值为3.4984元，较9月24日收报7.40元，市账率为2.12倍，而科技股合理市账率介乎3.50至4.00倍，计出每股合理值为12.24至14.00元，相对7.40元的潜在升幅是65.41%至89.19%。于9月24日中央结算系统显示参与者有273名，持有约1.86亿股街货，其中首5名参与者占总数仅1.83%，却持有约1.16亿股街货，计出街货占比为62.35%，因已高于六成，反映货源已被归边，证明股价具备上扬条件。
于9月24日收报7.40元，参考策略为进取者可于现价或以下买入股份；谨慎者可于7.00元或以下买入；保守者则可于6.50元或以下买入。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为10.00至12.00元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波幅，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。
聂振邦 (聂Sir)
证监会持牌人
笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。
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