【EJFQ信析】日本忽然讲加息圆汇明年有睇头
早前提到美国国债孳息曲线趋平的现象及影响，其实日本最近亦出现关于孳息曲线的讨论，但有别于美国现况，日本央行近日暗示有计划微调收益率曲线控制政策，可能在通胀达标前加息。这是日本央行多年实施异常宽松的货币政策以来首次释放出“收水”讯号。
参考欧洲央行行长德拉吉今年3月首次谈到欧罗区经济有显著改善，不再急于推出更多刺激经济措施，其后又提到秋季部署收水，纵然实际“收水”行动无影，但单凭“收水预期”便足以刺激欧罗汇价大反弹。那么，因收水预期升温而展开升势，会否同样发生在明年日圆的走势上？不如先看看近来日本央行改变货币政策取态的相关动作。
行长黑田东彦11月13日在瑞士苏黎世的演讲中，虽然坚持量宽措施将会持续多一段时间，不过，他亦难得提到10年期国债孳息率维持在零水平所带来的风险，或会引致“反转利率”(Reversal rate)效应。反转利率是指央行一再减息至某一临界点时，超低利率环境会对银行利息收入造成打击，削弱放贷意欲，令减息效果适得其反，损害经济增长。
加上，根据早前日本央行消息人士透露，央行下一步的行动，很大机会是引导长债息率走高。日本央行理事铃木人司(Hitoshi Suzuki)更明确指出，明年孳息率曲线控制政策(Yield Curve Control)将生变。目前孳息率曲线政策把短期债息目标定于负0.1厘，而10年期债息目标定于零水平。换言之，明年日债的孳息率曲线将更为陡峭。
从经济数据走势来看【右图】，日本工业生产和制造业采购经理指数(PMI)先后于去年下半年走高，最新公布的11月制造业PMI初值更升至53.8，为2014年3月以来最高，并连续15个月呈现扩张，而将于本周四公布的10月份工业生产数据，市场预期按年升幅会由9月份的2.6%扩大至7.2%。此外，生产物价指数(PPI)期间亦扭转跌势，惟核心通胀未见起色。
在黑田东彦及其他央行官员放风后，日圆现阶段已出现转强迹象。自11月6日以来，圆汇已升约2.9%。若日本央行逐渐对经济增长信心增强，确切扭转市场对其货币政策取态的预期，日圆或许是明年外汇市场上的一匹黑马。
港股方面，恒生指数昨天跟随A股下跌，最低见29610点，全日收报29686点，挫180点(0.6%)。大市全日成交1026亿元，下跌股份占67%。早前恒指发围所依赖的数只权重股，昨天仅见汇控(00005)逆市造好。友邦(01299)、腾讯(00700)和平保(02318)则录得介乎0.8%至2.7%的跌幅。
技术走势上，恒指高位回软，但仍企稳上升通道中轴之上，预料首个支持位约在29500点，下一支持位约29200点，同时亦为主要成交密集区顶部，只要不跌穿此重要支持区，意味恒指升势未受破坏，现阶段属突破后的整固格局。
信报投资研究部
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