【EJFQ信析】资金轮动做靠山短线调整未见顶
恒生指数昨天低开215点，其后跌幅反复收窄，并一度倒升9点，见全日高位32976点，惟接近早上11时沽压涌现，指数迅速下滑，由高位最多泻475点，低见32501点。昨天期指结算日，恒指最终收报32607点，跌359点(1.09%)，全日主板成交减至1734亿元，下跌股份多达70%。
技术走势方面，如本栏早前分析，只要恒指符合以下三项条件，则可确认反复寻顶格局不变，包括：一、企稳2017年12月上旬展开的小型上升通道之内；二、收市价继续企于5天移动平均线之上，与去年12月18日以来从无失守该线的态势一致；三、14天RSI稳守70水平。然而，昨天恒指已跌至小型上升通道底部，失守5天线(约32868点)之余，RSI亦急插至68.3，大市似进入调整阶段。
港股上周非常超买，周一本栏提到短线市宽与恒指出现明显熊背驰，反映部分股份开始短线回调。不过，调整不等于港股已见顶。昨天引用2015年大时代最后升浪的形态，同样可见到牛市升势并非一浪到尾，中途需要唞唞气。故此，现阶段未能断言恒指最后升浪告终，反而应该密切关注大市指标变化，来研判市势去向。
从环球资产管理规模达8000万美元或以上的基金(ETF)资金流变化可见【图】，自去年9月起，资金逐步撤出债市，同时，流入股市的资金络绎不绝，从早前10周移动累计总额由净流入560亿美元，抽升逾倍至1月19日当周录得1446亿美元。股市和债市ETF的资金流自去年第三季开始走向两极，揭开了资金于股债之间轮动的序幕。
由债市撤出的热钱何去何从，会否引发资产大轮转，将是今年最大的投资主题。美国10年期国债收益率周一向上突破2.7厘关口，旧债王格罗斯(Bill Gross)明言美国债市已踏入熊市；全球最大对冲基金桥水(BridgeWater)创办人达里奥(Ray Dalio)更表明，只要债息再上升100个基点，足以触发过去40年债市未曾经历过的最大危机。
然而，债息走高有如双刃剑，对于股民来说，最好的情况是债息升幅温和，例如2009年以来每次美债息走高期间，都有利标指上扬(详见1月23日本栏)。另一方面，一旦债息升幅远超市场预期，与长债息率挂钩的企业融资成本或会随之大增，驱使资金进入避险状态，届时将殃及股市稳定。
美国联储局即将在周四(2月1日)凌晨宣布议息决定，姑勿论这次会否加息，联邦基金利率年内很大机会上调3次，据利率期货市场显示，美国今年加息次数达3次或以上的机会率逾六成。换言之，从利率脱离历史低位并进入上升周期的角度而言，可以预期资金弃债从股的情况将会持续，有助推升环球股市包括港股展开最璀璨的升浪。
信报投资研究部
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