美中贸易战愈演愈烈、联准会降息压力大，引发10年期与2年期美债殖利近日频频倒挂，经济衰退警钟持续响起。不过，法人指出，这次倒挂与过往有两大不同，一是长债殖利率先行下跌、二是10年期与3个月美债殖利率先行倒挂，因此，对景气预测可能与过去不一样，预料美股后市仍有高点可期。

中国大陆宣布对美国汽车、黄豆、原油等三大类商品加税，引发美国再次反击，除了将调高关税之外，也呼吁美企全面撤出中国，令市场恐慌情绪升高。考量贸易战对经济的威胁提升，联准会9月再度降息几乎已成板上钉钉，压抑美债殖利率，而10年美债殖利率甚至低于2年期，频频出现倒挂情形。

第一金全球AI人工智能基金经理人陈世杰表示，过去，长短期债券殖利率倒挂，通常伴随着经济衰退的现象，因此被股市投资人视为重要参考指标。然而，这次有别于过去。首先是，过去联准会在景气成熟阶段，为避免通膨过热，采取连续升息，导致短债利率大幅上扬，超越长债水准；而这次是通膨低迷，市场对降息的预期，引导长债利率走低。

其次，过去长短期债券利率倒挂优先发生在10年期与2年期，之后若10年期与3个月利率跟进倒挂，那么11个月后，景气才开始进入衰退状态；而这次正好相反，10年期与3个月利率先行出现倒挂，接着才是10年期与2年期。

陈世杰认为，从上述两大迹象显示，这次倒挂的情形与过去可能不一样，也就是说，景气成长趋缓是事实，但衰退并非必然发生。就算这次经验再次奏效，经济衰退通常出现在利率倒挂后11到15个月，期间因为市场资金行情发酵，可能带动美股震荡走高。

统计过去8次，10年期与2年期美债利率倒挂后6个月，美股正报酬概率近9成，平均报酬率9%。而从倒挂发生到美股创新高的期间，平均最大报酬率更有18.9%，显示美股后市还有高点可期。