◎欧阳书剑
联姻，有时不只是恋人间承诺的实现。香港交易所（HKEX）上周公布合并伦敦证券交易所集团（LSEG）的提案，但仅二个工作天就被LSEG董事会无异议地否决。从双方互动的过程与公开的内容，可以合理的判断，此次的合并要约，政治性大于经济性，且HKEX若无法走出依赖中国以外的新路，未来的发展或将愈是狭窄。
在商业交易上，若希望获得信任与青睐，必须呈现本身的优势及对方所能获得的利益；根据HKEX公布的要约声明，若LSEG接受合并建议，将可成为达成六大优势的国际金融集团。不过，除了可提高竞争力及透明度外，HKEX提出的其他五项都直接与中国相关，包括“连接西方成熟与东方新兴金融市场，尤其是中国市场”、“帮助英国在中国市场国际化和人民币成为全球主要储备货币的进程中捕捉新机遇，巩固伦敦作为全球领先离岸美元及离岸人民币中心的地位”、“强化香港作为连接中国、亚洲与世界的桥梁角色”、“结合伦敦证券交易所集团…和香港交易所与全球数码化水平最高的新兴经济体—中国—的连系”、“方便企业更容易于伦敦、香港、米兰及中国…进行全球融资”等。
香港交易所向投资人强调，合并后可建成直通中国的桥梁，能“强化香港交易所作为连接中国内地与世界资本市场的桥梁角色，显著促进人民币国际化，给予持续扩张的双向流动资本市场一条有序可控的管道。”
与中国的密切连结，或许是香港的特色；但看在远方的全球大金融集团眼里，却反有过度依赖的缺陷。对于HKEX这样的求婚信，LSEG要拒绝时，也就直球而往，回信中列举四点理由，除了第三、四项是不满合并的财务条件，在第一项原因中就明白表示与本身的策略目标不一致，反而正在进行并购的路孚特（Refinitiv），才更能达成成为提供金融市场基础建设领导者的目标，并强调若要掌握中国市场的机会，长期而言，不如直接与上海证交所合作。
LSEG的拒绝，甚至是回信的内容，不能说难以预期。在香港反送中运动的热潮中，合并要约的时间点已是奇怪；而在LSEG收到合并提案仅二天，HKEX就公开内容，也令人与伦敦证交所集团的董事会一样惊讶，不仅连初步财务判断或策略调整的时间都没有，甚至也难以回答外界的任何问题。
如果不希望对方继续骚扰，想直接回绝商业交易的行为，最简单的方法，就是打击其优势，并突出其缺点。因此，HKEX既以中国市场为诱饵，LSEG就自然地提到要掌握中国市场，不必绕道香港，直接和上海合作就可以；在第二项拒绝理由中，并进一步指出合并案必须经过多个国家主管机关的审查，而HKEX异于寻常的董事会结构及与香港-关系，都会使其复杂化。
香港交易所提出合并伦敦证券交易所集团事件，不仅未彰显香港国际金融中心的地位，在一周之内，反而借由与香港有特殊关系的英国，呈现了香港过度依赖中国的隐忧。虽是警讯，但也是机会，香港人应有一些新的想法；若想要继续保持长期优势，香港交易所要表现的是突出与上海证交所的不同，而非相同之处。
联姻的失败，常能经由双方的互动，凸显出彼此不够美好的地方。伦敦证券交易所集团迅速否决合并提案，或许还没有时间深入分析利弊得失，但几张A4纸大小的回信，就已足够让香港立即可见的结构性缺陷现形；只是，这恐怕非香港交易所本身所能改变。
