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近来，央行数位货币（CBDC）逐渐引起各界高度关注。随着社交媒体巨头 Facebook 拟议的稳定币项目 Libra 遭遇各国-和央行的严词抨击，中国人民银行（央行）亦宣布发行数位人民币（DC/EP），CBDC 自然也就成了全球更加重视的焦点。
今年 9 月，法国外贸银行（Natixis）亚太区首席经济学家 Alicia Garcia Herrero 在香港出席活动时，就分享了她对 CBDC 的独特见解。值得一提的是， Alicia Garcia Herrero 还是欧洲智囊团 Bruegel（Brussels European and Global Economic Laboratory）的高级研究员、香港金融管理局研究机构（HKIMR）和亚洲开发银行的顾问。 此外，她在国际媒体上还非常活跃， 随后更凭借优秀的领导智慧获领英（LinkedIn）评选为“经济和金融领域”的最佳代言人（Top Voices）。
Blockchain.News 记者这次采访到 Alicia Garcia Herrero，并邀请她从经济学的角度出发，探讨世界各国的 CBDC。
1. 在实施货币政策方面，为何 CBDC 被视为“外生因素”？
Alicia Garcia Herrero : 由于外生流动性因素是不受央行货币政策功能控制的项目，因此，CBDC 和银行存款之间的关系实际上对立的，并将从银行系统吸收流动性，当然，这一点必须取决于央行如何对 CBDC 施行监管，尤其是央行所持有的 CBDC 是否带来积极的报酬。 这可能会提高银行的资金利率，从而降低其利润率。
注：外生因素（Autonomous Factors）当中涵盖了净外国资产（Net Foreign Assets）、流通在外通货（Banknotes in Circulation）、-存款（Liabilities to General Government）及统计误差（Net Residual），这些项目既与央行流动性管理无关，也不受合格交易对手主动采行操作措施的影响。不过，由于这些项目有关的交易，基本上仍以央行资金（Central Bank Money）进行收支，所以，这类交易也会影响到市场资金的增减。
2. 您是否同意发行 CBDC 将可强化“货币政策利率”转嫁到货币市场和存款利率的过程？若是要优化这一传递的过程，CBDC 又应具备哪些关键功能？
注：“利率转嫁”意谓，-调整政策利率（Policy Interest Rate）时，货币市场利率（如银行之间的拆款利率）也随之改变，银行会将货币市场利率改变的成本，移转给银行的零售利率（如存款、放款利率）。
Alicia Garcia Herrero : 我认为，只有若干 CDBC 能做到这一点，尤其是那些已达到零售级别的，它们允许央行与公众直接进行货币互动，从而降低了银行作为金融中介的作用。任谁都能想到一个完美的转嫁机制，但是另一方面，由于这些资金无法释放给借款人，因此也就不存在真正的中介（银行损失在支付系统上的地位、损失存款，久而久之银行的资产负债表便会萎缩），最终将会演变成类似于狭义银行“Narrow Banking”的营运模式。
此外，鉴于央行必须先设定 CBDC 利率（CBDC 利率可以成为政策工具），才能被普通大众用于日常交易，因此，政策利率透过纸钞传递会更好，但很仍想不通该如何发挥资金中介的功能。
功能设计方面，大多数研究似乎都集中在“如何避免 CBDC 挤兑（银行存款耗尽而流入 CBDC）”，例如：对可转换为 CBDC 的银行存款数量实行每日限制。
3. CBDC 的计息特征如何影响货币政策的有效性？您认为计息的 CBDC 可以有效地降低利率的下限，从而促进央行控制市场利率吗？
Alicia Garcia Herrero : 相对于现金而言，作为央行的负债，CBDC 计息可有可无（如有必要甚至可以是负数）。如果设置为负数，则基本上可以使央行绕过零利率底限（Zero Interest Rate Bound）的限制。为了评估 CBDC 对利率期限结构的影响，需要考虑哪些因素？
CBDC 确实有消灭现金的潜力，尤其是那些附息的 CBDC。随着现金逐渐转换为电子货币，它很可能会被投资于资本市场工具，接着对利率产生下行影响。现时被家庭日常交易占有的现金比例，届时可能会被投资于易于清算的短期利率工具。最终，短期利率可能比长期利率下降得更多。
4. 一些学者建议，CBDC 可以增强金融稳定性，类似于“狭义银行”的概念。您同意吗？这与 CBDC 之间的主要区别是什么？
Alicia Garcia Herrero : 在狭义银行体系下，（资产和负债流动性结构的错配降低，银行主要通过长期负债和股票（而非存款）来创造信用）因此，存款机构只能将其存款投资于安全（无风险）资产和流动性资产，例如-债券。鉴于此，也就再也没有存款保险的必要性，银行更不必纾困，如此一来，其他通过批发市场筹集资金的机构（非存款金融公司），将成为向企业和整体经济释放贷款的最终途径。
如同狭义银行，由于负债将从“承担风险的商业银行”转向“无风险的中央银行”，CBDC 大幅度降低了信用违约的风险（以及保证存款的需要）。
不过，银行业务狭窄的缺点是缺乏中介机构，因此，高风险贷款的成本将大幅度增加，从而阻碍了增长。
5. CBDC 对铸币税有何潜在影响？
Alicia Garcia Herrero : 铸币税作为-通过发行货币获得的利润，这将取决于在 CBDC 上支付的利率，生产 CBDC 的相对成本与生产等量现金的成本。
原文：Blockchain.News
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