瑞士信贷(Credit Suisse)大胆预测，随着隔夜拆款市场问题再次浮现，迫使联准会(Fed)采取进一步积极动作，可能在未来几周内展开另一轮宽松措施。
瑞士信贷投资策略和研究部总经理波萨(Zoltan Pozsar)在报告中说，因为银行争夺严重不足的储备金，在年底前，Fed将需要采取第四轮量化宽松政策(QE)以弥合资金缺口。
波萨写道：“如果我们对资金压力的看法正确，那么Fed将在年底前执行‘QE4’。”“国库券的殖利率可能会一路飙升至年底，Fed将不得不从买进票据转变为买进正在抛售的债券。”
这将意味着买进标的将由短期国债转为长期债券，并扩大资产负债表。
Fed目前正在买进国库券，但它坚持这不是QE，而是努力将基准隔夜基金利率保持在1.5%-1.75%的目标范围内。除了直接购买外，Fed还每天进行附买回操作以稳定市场。
所有这些努力都源于9月中旬附买回市场的动荡。银行通常透过附买回市场获得隔夜对其业务至关重要的资金。但9月17日，利率飙升凸显出流动性不足问题，波萨说这个问题并没有消失。
他说：“Fed的流动性操作不足以放松银行在年底前将面临的资金限制。”虽然“自9月急升之后”，Fed努力保持储备充足，“附买回利率一直维持正常交易”，“但是情况看来并没有大大改进。”
事实上，他警告，如果市场动荡以及利率再次飙升将严重冲击机构投资人常采用的套利交易。
波萨说：“如果套利是让世界运转的工具，而储备是套利的必要条件，那么耗尽储备的那一天就会是世界停止转动的日子。”“这绝非夸大之辞。”
他发现问题有两个层面：Fed升息过度，过快地缩减其债券持有量和资产负债表；与此同时，“巴塞尔协议Ⅲ”的国际银行准则对资本的要求更加严格。
在资产负债表缩减之前，Fed一直实行所谓的“全额准备金”制度，一年前的准备金约为1.8兆元。这个数字在9月下降至近1.4兆元，自那以后，Fed一直在努力寻找适合的数字。
波萨特别说明可能的QE4流程将以“后门”提供帮助，因为Fed附买回银行在资产负债表缩减期间被迫购买的债券，“并偿还在此过程中放弃的准备金。”
他说，由于新的资本要求，超额准备金的概念现在反成“矛盾”。
不过，尽管人们仍然担心Fed如何调整正确的准备金水平，但大多数固定收益专家认为，Fed的市场运作使市场保持平稳运行。的确，过去一个月的资金利率一直在1.55%的水平上交易，接近目标范围的底端。如果利率在中点附近交易，通常约为1.62%，则Fed也会感到满意。
