【价值工房】探讨雅生活暗盘表现欠佳原因
近日除了恒指会否转势，另一焦点应落在新股之上，从2月8至14日，短短六个交易日，会有14只新股上市，其中13只有进行集资，余下1只已介绍方式上市。而在13只集资的股份之中，分别是5只为主板股份，以及8只为创业板股份，即后者占比高逾六成，不排除与主板股份受到较严紧的审批有关。
而笔者想与大家讨论，就是今日上市的雅生活服务(03319)，为雅居乐集团(03383) 的分拆上市业务，于招股书显示这是在中国以中高端物业为主的物业管理服务供应商，经已提供服务近25年。于2017年根据中国房地产业协会及中国房地产测评中心发布的数据，集团名列中国物业管理企业品牌价值第12名及中国物业管理企业综合实力第12名。截至2017年9月30日，集团在中国65个城市提供物业管理服务，在管总建筑面积约为7620万平方米，服务业主及住户逾一百万。今次集团以H股在港上市，发行约3.33亿新股，其中约10%为公开发售股份；余下约90%为配售股份，是典型的一九之比。
暗盘收市价低上市价逾一成
至于招股价介乎10.8至14.2元，从上限与下限差额超过三成来看，暗示招股期间管理层对销情没有信心，不排除与当时有多只股份进行招股有关。以H股及内资股合共计算，股份市值约144亿至189亿元，这是截至2月9日为年初计起第二大市值股份，按上市价12.3元 (与中间价12.5元相若) 为市值约164亿元，仅次于在1月18日上市的甘肃银行(02139)，上市时市值约262亿元，反映雅生活服务的市值较高。然而，高市值不代表股价一定有好表现，于昨日的暗盘显示成交量约404万股，相对成交金额约4520万元计出平均成交价为11.1881元，较上市价低9.04%。当日最终收报10.88元，较上市价更低逾11%，并考虑到当晚夜期大泻382点，预示今日恒指跟跌机会大，倾向认为今日此股之股价表现也会欠佳。
暗盘时段股价偏软有迹可寻
观乎今年已上市最大市值的两只股份，其一是上述的甘肃银行，上市首日收报2.84元，较上市价2.69元仅高5.58%；其二是正荣地产(06158)，首日收报4元，较上市价3.99元更只是高出0.25%而已，也可视为雅生活服务今日股价欠佳的另一线索。但我却认为已获发股份的投资者，毋须灰心，毕竟上市两股于上市后逐步攀升，分别于第五和第六个交易日高见3.34和6.64元，较上市价高24.16%和66.42%，始终上市时高市值意味着基本因素较强，待恒指喘定后基本因素预期会反映到股价上。不过也会对上市后股价表现太早存在乐观憧憬，理由是上述两股的招股价与未经审核备考经调整每股有形资产净值相若，比率为0.94至0.99倍，以及1.04至1.19倍。但雅生活服务之比率却是3.74至3.83倍，反映招股价定位偏高，就能解释暗盘时段股价偏软的原因。
出现尽量派货给予散户手段
最后看招股结果，公开发售之认购率为20.13倍，因超过15倍触发配售部分回拨机制启动，配额由大约3333万股上调至约1亿股，占招股规模约三成。但想指出公开发售有甲组和乙组之分，后者为认购金额高于500万元的组别，而两组的认购率分别为14.03和26.23倍，即单以甲组计算不足以启动回拨机制，存在有心人于乙组“围货”的可能，目的是要增加公开发售的配额，令较多的货源可交到散户手上，面对恒指表现不滞，加上暗盘亦收低于上市价，增加了散户在上市首日沽货的意欲，如此压价将不利股价的短期发展。
聂振邦 (聂Sir)
证监会持牌人
笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。
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