中国债务膨胀陷入长期宿醉
大致上，多数新兴经济体可以分为以下3类。
第一类是在债务膨胀之后，陷入长时间的宿醉，但没有心肌梗死的国家。像韩国和新加坡这样的国家属於这一类。对全球经济至关重要的是，中国也属此列。
它仍然具有强大的防御体系，来保护自己免於资本大量外流。它有著巨大的经常账户盈余。10月它的外匯储备达到3.5兆美元，约是其外债的3倍。
政策制定者有能力为借款者脱困，且几乎没有任何愿意容忍违约的跡象。遮遮掩掩並不能解决问题。
应当破產的公司仍茍延残喘；不良贷款在银行资產负债表上堆积如山；钢铁等部门的產能过剩导致往外国倾销。
以上种种都削弱了经济增长，但也推迟了严重危机的威胁。
危机严重的要看第二类国家，这类国家缺乏同样的途径为轻率的借款者解困，也无法保护自己免於资本外逃。
这一类別中较大的经济体里有3个较为突出。
巴西的企业债券市场自2007年以来增长了12倍。它的经常账户赤字说明它依赖外国资本，而其瘫痪的政治和僵化的財政无法安抚投资者。
大马银行业债务多
大马的银行有很多外债，家庭负债与收入比在大的新兴市场中位列最高。其外匯储备的缓冲看来很薄弱，经常账户盈余预计会缩减。
土耳其既有经常账户赤字，通胀又高，而且隨著里拉下跌，该国以外匯计价的债务更为繁重。
第3类是另一些新兴市场国家，它们或將免於陷入严峻局面，或已挺过了最艰难的时刻。印度的情况比所有其他大型新兴经济体更健康，而俄罗斯可能会稍稍好於预期。
卢布已经歷了比其他主要货幣更大幅度的调整，经济已初显復甦效应。阿根廷经济常年失衡但少有私人债务，如果改革派能贏得本月的总统大选，它也可能表现不俗。
拋开这些亮点，其他的一切都表明，世界经济將迎来又一惨淡年景。IMF已预测新兴市场下一年增长会加速，但歷史上多次债务周期的经验表明，下一年经济更可能会再度减速。
发展中国家占全球经济总量的一半以上（按购买力平价计算），它们的疲软所產生的影响远超以往。
发展中国家的增长放缓，打击了跨国公司的利润和出口商的现金流。大宗商品价格低迷有利於石油进口国，但却加大了对负债累累的矿產国、產油国和贸易国的压力，它们的负债总额约为3兆美元。
欧洲的开放型经济受新兴市场需求降温的影响最大，这正是那里看来会实施更多货幣宽鬆政策的原因。
但美国的政策困境却更为严峻。它和世界其他国家在货幣政策上的分歧將给美元带来升值压力，损害出口和收益。
资本浪潮可能再一次选择美国的消费者作为借款人。如果这样，全球债务危机最后將终结於它的起点。
