全球债务危机上演“三部曲”
《经济学人》指出，始于次贷、重袭欧元区的全球债务危机现已波及新兴市场，崩溃对于经济增长的打击，將强于人们的预期。像韩国和新加坡一样，中国属于债务膨胀之后，陷入长时间的宿醉但没有心肌梗死的国家，有措施抵御危机，但这些措施同样也会削弱经济增长。
相比之下，新兴市场中的巴西、大马和土耳其，危机要严峻得多。
距离美国房地產泡沫破裂已近10年。距离希腊无力偿债，而引发欧元危机已有6年。將这些事件联系在一起的是债务的快速累积，继而崩溃。
债务编年史的第3部正在徐徐展开。这一次的背景是新兴市场。投资者已经在拋售发展中国家的资產，但经济放缓带来的彻底痛苦还等在后头。
较穷国家的债务危机並不新鲜。在某些方面，这次危机不会比20世纪八九十年代那几次更为剧烈，当时违约频发、联系匯率断裂。
总的说来，今天的新兴市场匯率更灵活、外匯储备更多、以外匯计价的债务所占比例更小。尽管如此，债务崩溃对於经济增长的打击將强於人们的预期，即便美联储开始加息，也將削弱世界经济。
债务预言纪事
在债务三部曲的全三卷中，危机周期都始於资本洪流跨境涌入，压低利率，刺激信贷增长。
在美国，过剩的全球储蓄（很多来自亚洲）涌进次级房贷市场，造成灾难性的后果。在欧元区，节俭的德国人为爱尔兰的房市热潮和希腊的公共支出提供了资金。
隨著这些富裕国家泡沫的破裂，利率降至歷史低点，资本流向改变。钱从富裕国家流往较穷的国家。
这个方向至少是正確的。但这又造就了另一场狂欢，贷款太多太快，企业把大量的借款都投入草率的项目或是购买价格虚高的资產。
总体上，新兴市场的债务已由2009年，占GDP的150%，增至195%。企业债务由2008年不到GDP的50%，猛增至约75%。过去4年，中国债务占GDP比例已经上升了近50%。
现在这样的信贷繁荣也走到了尽头。中国增长减缓和大宗商品价格疲软令前景黯淡，即使更强劲的美元和美国的加息规则，阻挡了廉价资本的洪流。
接下来要清算了。有些债务周期以危机和经济衰退告终，比如次贷崩溃和欧元区的痛苦。
其他的债务周期仅导致增长减缓，因为借款人停止投资，而放款人四处寻求保护。
新兴市场的信贷膨胀规模之大，注定会带来严重后果。那些私营部门负债增长超过GDP20%的国家，在借贷高峰期过后的3年间，GDP的增速平均减缓了约3%。
但是，还有多少痛苦等在前面还取决於当地因素，从已采取的匯率调整的程度，到国家外匯储备的规模。
