华尔街正面临风险回升的问题，重现去年夏季过度衰退恐慌中的温和但熟悉的场景。
债券殖利率已降至历史低点，拉平了短期和10年期美国国债之间的利差。随着中国为遏制武汉冠状病毒而对工作和旅游进行限制，延后了投资人原本预期美中贸易协定签署后带来的贸易和平红利，对全球经济成长的期望正在逐渐改变。
美股也已经出现大幅震荡，但还不算是真正的崩盘。史坦普500指数已从历史高点下跌超过3%。经济周期性族群遭到抛售。债券今年第一个月的涨幅优于股市。今年以来表现最好的产业是公用事业，其次是大批科技巨头，一般相信它们比较不会受到经济波动的影响。
股市估值过度走高、投资人情绪和部位配置，都是美股目前最重要的观察重点。接下来一定会出现一些大事，并促使股指回调。碰巧的是，病毒的爆发产生作用，模糊了经济成长前景并耗尽了风险偏好。
接下来要注意什么
目前的走势和华尔街气氛让人联想起去年8月至9月股市紧缩的背景。那么，当时的气氛对现在修正的走势意味着什么呢？
从策略上讲，要留意高点抛售的讯息、恐惧水平的上升和市场超卖情况，这些通常伴随着回调的结束。鉴于连续多月强劲反弹之后的例行下降幅度可能达到2%至5%，因此进一步下降2%至3%并不会损害更大的升势。
这种溢出效应将使股指重回12月中旬创下的纪录高点。去年8月和5月，抛售导致投资人焦虑情绪飙升，对冲活动加剧。到上周末，这些反应开始出现，但还不能一概而论。
Ned Davis Research首席全球投资策略师海斯(Tim Hayes)指出，全球已重新调整对风险的看法，并表示：“广度指标越来越反映出下跌走势，但情绪指标远未显示过度乐观已被极端悲观情绪所取代。而且，市场已适应经济成长和获利前景可能不如过度估值所代表的那样有利，这一点还没得到证明。”
投资人对美国大选的担忧加剧以及桑德斯(Bernie Sanders)在民主党提名的民意调查中的崛起显示，主要结果将是华尔街担忧加剧的部分原因，而这正是这种情绪重置的一部分。
债市暗示联准会可能采取行动
同时，注意力已经转向全球宽松的货币和财政政策。
联准会(Fed)主席鲍尔(Jerome Powell)上周发表了鸽派讲话，强调Fed将通膨率提高至2%以上的承诺。再加上中国经济活动规模下降，大宗商品价格暴跌和全球贸易中断，足以使债市提前反应，极有可能在年中左右Fed就会降息。由于10年期国债殖利率现在低于3个月期美国国债殖利率，市场有效地暗示了Fed不需太久就会调降隔夜利率。
当然，去年Fed实施了三次降息，在利率暂时不变且美国GDP保持在2%左右之后，市场得出结论：宽松货币政策可带来优点，且不会遭受经济下滑的痛苦。
今年还会有类似的事情发生吗？Canaccord Genuity策略师德怀尔(Tony Dwyer)从看多趋中立，现在正在等待技术指标达到极端超卖水平，然后才会再度提高股票部位。
但他指出，在接下来几个月中，“由此产生的全球货币和中国财政刺激将是非比寻常。”
投资人并不期望今年会是经济基础疲软、债券殖利率下滑以及预期刺激措施会增加的一年。本来预期的是周期性类股走升、殖利率的向上漂移和央行的正常运作。
然而目前的情况，投资人可以在几件事感到安慰。史指的股息殖利率再次超过10年期美国国债殖利率。埃克森美孚的股息殖利率令人震惊地高于5.5%，高于垃圾债券指数。信贷市场虽然最近几周展表出一些忧虑和更大的风险利差，但目前还没有受到严重的压力或变得太小气。
但这些都不构成重新调整投资组合的明确讯号。 但是，它显示出减少过度曝险、削减估值和重新设定期望的过程正在进行中。
